La Réserve fédérale a relevé son taux d’intérêt de référence d’un quart de point, dans une fourchette de 3,75 % à 4 %, sa première augmentation depuis juillet 2023, lors d’un vote unanime de 12 contre 0 qui place son président Kevin Warsh directement en désaccord avec le président américain qui l’a nommé.
Kevin Warsh s’est séparé du président américain Donald Trump lors de sa première démarche auprès de la Fed, et il l’a fait avec l’ensemble du comité derrière lui.
Le Comité fédéral de l’Open Market a relevé les taux mercredi après les avoir maintenus entre 3,5% et 3,75% depuis décembre, mettant fin à une pause devenue plus difficile à justifier alors que les coûts de l’énergie poussaient les prix à la hausse.
Pas un seul membre n’a exprimé sa dissidence lors d’un vote unanime de 12 contre 0.
C’est important car la pression allait dans les deux sens puisque trois présidents régionaux avaient voté en faveur d’une augmentation en juillet, tandis que la Maison Blanche avait passé des mois à exiger des réductions.
Personne n’a voté pour aucun des deux extrêmes.
Au moment de la rédaction de cet article, la réaction du marché à cette décision a été assez modérée, probablement en raison du fait que la hausse était largement attendue.
En revanche, Trump a déjà réagi négativement sur les réseaux sociaux en déclarant que « les taux d’intérêt aux Etats-Unis devraient être de 1%, ou moins (…) ».
Une déclaration dépouillé jusqu’à l’os
La communication de la Fed a été aussi marquante que sa décision.
La déclaration comportait trois courts paragraphes, soit une fraction de la longueur à laquelle les marchés sont habitués, sans orientation prospective ni couverture.
« L’inflation reste élevée », peut-on lire, ajoutant que « l’action politique d’aujourd’hui soutiendra un retour plus rapide à l’objectif de 2% fixé par le Comité ».
Le mot « plus opportun » implique un aveu implicite que le retour a été trop lent.
Puis une phrase que la Fed n’écrit presque jamais : « Le Comité assurera la stabilité des prix ». Il ne cherche pas à le faire, il ne s’y engage pas. Volonté.
L’évaluation économique a également été globalement confiante.
L’activité « se développe à un rythme soutenu », les dépenses intérieures « ont été résilientes », la croissance de la productivité est « forte » et les investissements en capital « robustes », tandis que les créations d’emplois « ont suivi le rythme de la main-d’œuvre ».
L’incertitude reste élevée, a déclaré la Fed, en partie à cause des « développements géopolitiques » et de sa formulation concernant la guerre en Iran.
En décrivant une économie en bonne santé, la commission a écarté l’argument selon lequel des taux d’intérêt plus élevés nuiraient à la croissance, ce qui est précisément le cas du président américain Donald Trump.
Encadré par les données
La décision mûrissait depuis des mois.
Trois présidents régionaux de la Fed ont exprimé leur désaccord en juillet en faveur d’une augmentation, la plus prononcée dans un sens depuis 2016, et plusieurs autres se sont ensuite déclarés prêts à agir à moins que l’inflation ne ralentisse, ce qui n’a pas été le cas.
L’indicateur préféré de la Fed, l’indice des dépenses de consommation personnelle, s’est établi à 3,7 % en juin et juillet, avec une inflation sous-jacente à 3,3 %. Avant que la guerre en Iran ne fasse grimper les prix du carburant, le prix de base s’élevait à 3 %.
Les prix à la consommation se sont maintenus à 3,4 % en août, mais la hausse mensuelle de 0,4 % a été la plus forte depuis mai, preuve que le choc énergétique se propage. L’inflation est désormais supérieure à l’objectif de 2 % depuis plus de cinq ans.
Warsh s’était effectivement engagé à Jackson Hole en août, déclarant lors du symposium qu’il « aurait du mal à qualifier les conditions financières générales de restrictives » et avertissant qu’à moins que l’inflation sous-jacente n’atteigne son objectif « clairement et à une vitesse suffisante », la Fed avait « du travail à faire ».
Les marchés l’ont pris au mot puisque l’outil FedWatch du CME évaluait la probabilité d’une hausse des taux au-dessus de 90 % avant la décision d’aujourd’hui.
Défier le président qui l’a choisi
Le président américain Donald Trump avait passé des mois à exiger le contraire, insistant sur le fait que le pays devrait avoir les taux d’intérêt les plus bas du monde et choisissant Warsh en partie parce qu’il espérait qu’il les respecterait.
Warsh lui-même a déclaré, lors de sa campagne pour le poste, que les taux pourraient baisser.
Le traitement réservé à son prédécesseur a aggravé les enjeux puisque Jerome Powell a été publiquement attaqué pour sa lenteur et que le ministère américain de la Justice a ouvert une enquête pénale sur son témoignage devant le Congrès.
La décision d’aujourd’hui pourrait également avoir un effet rétabli sur la perception de l’indépendance de la Réserve fédérale en tant qu’institution.
Les détails techniques suggèrent que la Fed s’installerait au nouveau niveau.
Le taux d’intérêt sur les soldes de réserve passe à 3,90% à partir de jeudi, le taux du crédit primaire à 4% et les opérations de rachat permanentes se dérouleront à 4%. Sept banques de réserve régionales ont demandé une augmentation du taux d’escompte.
Le nouveau diagramme à points de la Fed montre que 12 des 18 responsables s’attendent à une nouvelle hausse de 0,25 % d’ici la fin de l’année, portant les taux à 4,125 %, tandis que quatre d’entre eux prévoient que les taux atteindront 4,375 %.
Le signal belliciste s’étend bien au-delà de 2026, puisque 14 responsables estiment que les taux termineront 2027 au-dessus du niveau actuel, tandis que la médiane pour 2028 s’élève à 3,9 % contre 3,4 % attendu.
Le taux à long terme a également augmenté à 3,2%, ce qui suggère que les responsables croient de plus en plus que les taux neutres ont augmenté, tandis que les économistes s’attendent également à ce que d’autres taux suivent.
