Le trimestre de 96,2 milliards de dollars de Nvidia et ses prévisions haussières pour 2028 ont apaisé certaines craintes concernant une bulle de l’IA – mais sa dépendance à l’égard d’une poignée de gros clients et une rentrée prudente en Chine suggèrent que la situation est plus compliquée.
Nvidia a dépassé les attentes de Wall Street mercredi, en affichant un chiffre d’affaires trimestriel de 96,2 milliards de dollars (82,4 milliards d’euros), contre une prévision de 92,2 milliards de dollars (79 milliards d’euros), puis a encore relevé la barre, guidant le prochain trimestre à 108 milliards de dollars (92,5 milliards d’euros), également au-dessus des estimations.
« L’IA a atteint son point d’inflexion », a déclaré Huang dans un communiqué. « Il fait un travail utile. Ses jetons sont productifs et rentables. Désormais, le calcul est un revenu et la demande s’accélère. »
La société a également donné des perspectives optimistes pour l’exercice 2028, la directrice financière Colette Kress déclarant aux analystes lors d’une conférence téléphonique après les résultats que Nvidia s’attend à augmenter ses revenus d’environ 70 % cette année-là, bien au-dessus des 45 % prévus par les analystes.
« Incroyablement, nous constatons une accélération de la demande, même à notre échelle », a-t-elle déclaré. « Les prévisions des clients prévoient un doublement de notre croissance l’année prochaine. »
Les jours où Nvidia publie ses résultats trimestriels revêtent une importance démesurée pour l’entreprise la plus valorisée au monde.
Avec une capitalisation boursière de plus de 5 000 milliards de dollars (4,3 milliards d’euros), sa valeur est supérieure au PIB du Japon, la quatrième économie du pays.
Les actions ont initialement chuté de 1,8 % après la publication des résultats, après avoir terminé la séance ordinaire en baisse de 1,6 %.
Mais le titre a inversé sa tendance et a augmenté de plus de 4 % en fin de séance une fois que les remarques de Kress sur l’appel ont été reçues, alors que les investisseurs ont profité des perspectives plus solides que prévu.
Le bénéfice ajusté pour le trimestre s’est élevé à 2,22 dollars par action, au-dessus des 2,09 dollars attendus par les analystes.
Le problème de concentration
La principale préoccupation autour de Nvidia n’est pas de savoir si elle peut se développer, mais plutôt de savoir pour qui elle se développe.
L’entreprise tire toujours l’essentiel de ses revenus d’Amazon, Google et Microsoft, chacun d’entre eux concevant désormais ses propres puces pour réduire sa dépendance à l’égard de l’entreprise. Les nouvelles révélations montrent précisément à quel point cette dépendance demeure importante.
OpenAI a ajouté à cette pression cette semaine, affirmant que son nouveau processeur Jalapeno interne avait surpassé la gamme actuelle de Nvidia lors des tests, bien que la comparaison exclue les nouvelles puces Vera Rubin de Nvidia.
Le commentaire du directeur général Jensen Huang sur la demande jusqu’en 2027 a donc plus de poids qu’un seul chiffre. La question s’est aggravée depuis juillet, lorsque les marchés se sont mis à douter que les vastes investissements dans l’IA génèrent un jour des rendements proportionnés.
La réponse de Nvidia a été d’aider à financer le développement lui-même. Rien que ce mois-ci, il a constitué un pool de capitaux de 500 milliards de dollars (428 milliards d’euros) avec six gestionnaires d’actifs de Wall Street pour des projets de centres de données, et s’est engagé séparément jusqu’à 105 milliards de dollars (90 milliards d’euros) pour soutenir un centre de données OpenAI dans le comté de Pike, Ohio, avec une capacité initiale de 4,25 gigawatts et une option pour 3,75 gigawatts supplémentaires.
La route à suivre
Washington a interdit la vente de la puce H20 spécifique à la Chine en avril 2025, faisant marche arrière, et Nvidia a depuis reçu l’autorisation d’expédier la puce H200, plus performante, à des clients chinois sélectionnés.
La société a confirmé mercredi qu’elle avait vendu un petit nombre de H200 à des clients chinois au cours du trimestre – ses premières ventes de puces d’IA en Chine depuis environ 60 millions de dollars (51 millions d’euros) de H20 expédiés là-bas début 2025.
Les ventes du H200 représentaient moins de 1 % des revenus des centres de données, et Nvidia a déclaré qu’elle n’avait pas été en mesure de vendre la totalité de la quantité autorisée par sa licence américaine, en raison des objections des autorités de Pékin.
Il a également fallu une charge de 400 millions de dollars (342 millions d’euros) au cours des six derniers mois pour les stocks excédentaires de H200 dans un contexte de demande plus faible. Les ventes totales en Chine, y compris les jeux et autres matériels non liés à l’IA, se sont élevées à 7,88 milliards de dollars (6,75 milliards d’euros), soit près du double d’un an plus tôt.
Nvidia a déclaré qu’elle continue de prévoir un revenu nul en provenance de Chine pour son activité de centres de données et de puces IA à l’avenir. Les ventes à la Chine pourraient refaire surface lors des négociations lors de la visite du dirigeant chinois Xi Jinping à Washington le mois prochain.
La croissance actuelle est tirée par ses puces Blackwell, la génération de processeurs qui alimente aujourd’hui la plupart des centres de données IA. Leur successeur, connu sous le nom de Vera Rubin, devrait commencer ses expéditions au cours du second semestre.
Nvidia a pour tradition de donner à ses architectures de puces le nom de scientifiques et les générations passées incluent Ampère, du nom du physicien André-Marie Ampère ; Hopper, du nom de l’informaticien Grace Hopper ; et la puce Blackwell actuelle, du nom du mathématicien David Blackwell.
Vera Rubin poursuit ce modèle. C’était une astronome américaine dont les observations sur la rotation des galaxies ont fourni certaines des premières preuves les plus solides de l’existence de la matière noire, la masse invisible censée constituer une grande partie de l’univers. Elle est décédée en 2016 et est largement considérée comme quelqu’un qui n’a pas obtenu de prix Nobel de son vivant.
Vera Rubin est désormais en pleine production, a déclaré Huang. « Le développement de l’infrastructure d’IA bat son plein », a-t-il déclaré. « Vera Rubin, actuellement en pleine production, a été conçue pour alimenter exactement ce moment. »
Une semaine riche en catalyseurs
Les données de mercredi n’ont apporté aucun soulagement en matière d’inflation.
L’indice des dépenses de consommation personnelle, l’indicateur préféré de la Réserve fédérale, a augmenté de 0,2% en juillet contre une prévision de 0,1%, laissant le taux annuel à 3,7% au lieu de s’abaisser aux 3,6% prévus. Les prix de base se sont maintenus à 3,3% sur l’année, au-dessus de l’objectif de 2% de la Fed pour un 65ème mois consécutif.
Le Comité fédéral de l’Open Market a maintenu les taux entre 3,50 % et 3,75 % en juillet, trois présidents régionaux de la Fed étant en désaccord en faveur d’une augmentation d’un quart de point.
Les marchés évaluent actuellement la probabilité d’une hausse en septembre à environ 40 %.
L’attention se tourne désormais vers Jackson Hole, où le président de la Fed, Kevin Warsh, prononcera son discours vendredi matin, son premier depuis son entrée en fonction en mai, 19 jours avant la prochaine décision sur les taux. Isabel Schnabel, de la BCE, rejoint un panel le même après-midi.
Les marchés boursiers américains ont connu une séance calme mercredi après que les données ont montré que l’inflation du mois dernier était un peu plus élevée que ce que les économistes attendaient.
Le S&P 500 a légèrement baissé de moins de 0,1 % et reste proche du plus haut historique établi plus tôt ce mois-ci. Le Dow Jones Industrial Average a chuté de 0,2 % et le Nasdaq composite de 0,1 %.
Les rendements du Trésor ont augmenté après la mise à jour de l’inflation, ce qui laisse les traders parier encore largement que la Réserve fédérale augmentera le taux des fonds fédéraux avant la fin de cette année. Les prix du pétrole ont chuté après une nouvelle séance volatile.
