Une liquidation mondiale des obligations a frappé les marchés de la dette européens, reflétant les inquiétudes concernant l’inflation, les déficits budgétaires et la dette publique.
Les coûts d’emprunt dans certaines des plus grandes économies européennes ont atteint leurs plus hauts niveaux depuis plus de 15 ans, alors que la nouvelle vague de ventes sur les marchés obligataires mondiaux s’accélère.
La déroute mondiale des obligations a poussé mardi les coûts d’emprunt de référence de l’Allemagne à leur plus haut niveau depuis 15 ans, la France, l’Italie et les Pays-Bas connaissant tous des hausses tout aussi fortes.
Le Bund allemand à 10 ans a grimpé au-dessus de 3,36% mardi, selon Trading Economics. Plus tard, le rendement a légèrement baissé et s’est négocié à environ 3,34 %.
Les rendements obligataires évoluent à l’inverse des prix. Lorsque les investisseurs vendent des obligations, les prix chutent et, comme le paiement des intérêts fixes d’une obligation prend plus de valeur par rapport à ce prix inférieur, le rendement effectif augmente.
En bref, plus les obligations sont vendues, plus les États doivent emprunter cher.
La dette souveraine a été soumise à de nouvelles pressions alors que la hausse des prix du pétrole et les signaux de plus en plus agressifs des principales banques centrales ont renforcé les paris selon lesquels les taux d’intérêt resteraient élevés plus longtemps.
Le rendement du Bund allemand à 30 ans a bondi au-dessus de 3,84%, également son plus haut niveau depuis 2011. Le rendement de l’OAT française à 10 ans a atteint son plus haut niveau depuis novembre 2008, s’échangeant légèrement au-dessus de 4,215% vers 10,45 CEST mardi. Le rendement italien équivalent s’échangeait en légère baisse à 4,188 au même moment.
Dans le même temps, le rendement des obligations d’État néerlandaises à 10 ans a augmenté à 3,43 %, son plus haut niveau depuis mai 2011. Le rendement espagnol à 10 ans a grimpé au-dessus de 3,80 %, son niveau le plus élevé depuis novembre 2023.
Les investisseurs craignent que la hausse des prix de l’énergie n’alimente l’inflation dans le monde entier, ce qui pourrait entraîner une hausse des taux d’intérêt de la part des banques centrales des États-Unis, du Japon et de la zone euro, entre autres.
Ces inquiétudes se sont renforcées dans la zone euro mardi matin, alors que les dernières données flash d’inflation d’Eurostat ont montré que les prix de l’énergie étaient 14,3% plus élevés qu’un an plus tôt. Cela a contribué à pousser l’inflation de la zone euro à 3,3 % en août, contre 2,9 % en juillet. C’est nettement au-dessus de l’objectif de 2 % de la BCE.
La banque centrale doit tenir sa prochaine réunion de politique monétaire la semaine prochaine et la plupart des investisseurs parient sur une hausse des taux de 25 points de base.
Leo Barincou, économiste senior chez Oxford Economics, a déclaré : « Alors que l’inflation continue de s’accélérer, la BCE est presque certaine de relever ses taux lors de la réunion de la semaine prochaine, conformément à nos attentes. »
En ce qui concerne les plus grandes économies européennes, les analystes estiment que le Bund allemand a évolué largement en ligne avec les références mondiales, tandis que la France est confrontée à une prime de risque supplémentaire en raison de ses perspectives politiques et budgétaires.
Les coûts d’emprunt français à 10 ans ont dépassé ceux de l’Italie pendant une grande partie de l’été, alors que la France remplace de plus en plus l’Italie comme principale préoccupation en matière de dette européenne.
Selon le FMI, la dette publique brute de la France devrait atteindre 118,4 % du PIB cette année et 120,5 % en 2027. La France a actuellement le troisième ratio dette/PIB le plus élevé de l’UE, après la Grèce et l’Italie.
La Banque de France s’attend à ce que le déficit budgétaire atteigne 5,2% du PIB cette année. Les difficiles négociations budgétaires à l’approche de l’élection présidentielle de 2027 ont soulevé des doutes quant à la capacité du gouvernement à inverser cette tendance.
Robert Timper, stratège en chef des titres à revenu fixe de BCA, avait précédemment déclaré à L’Observatoire de l’Europe Business : « Nous pensons depuis un certain temps que la France est le pays de la zone euro avec les perspectives budgétaires les plus insoutenables, et son coût d’emprunt devrait refléter cela. »
« Pour revenir à une trajectoire budgétaire viable, la France doit entreprendre des réformes substantielles, qui seront impopulaires car elles réduiront les dépenses sociales », a déclaré Timper. « Une large majorité politique est donc nécessaire pour de telles réformes, sinon une émeute sur le marché obligataire forcera des réformes. »
Vente d’obligations mondiales
Les attentes d’une inflation toujours élevée et d’une hausse des coûts d’emprunt ont également poussé le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans à son plus haut niveau depuis janvier 2025. Le rendement du Trésor à 10 ans s’échangeait autour de 4,78 % mardi.
Aux États-Unis, la hausse des prix de l’énergie s’est ajoutée à une inflation déjà tenace, qui reste bien supérieure à l’objectif de 2 % de la Réserve fédérale. L’inflation a pesé sur les dépenses des ménages et la confiance des consommateurs, compliquant les décisions de la Fed sur les taux d’intérêt.
Selon Bloomberg, les traders ont augmenté la probabilité d’une hausse des taux américains en septembre à environ 70 %, prolongeant ainsi une révision des prix entamée la semaine dernière lorsque le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, a redoublé d’engagement à maîtriser l’inflation.
Les ventes massives se sont également propagées à l’Asie, où le rendement de référence des obligations d’État japonaises à 10 ans a atteint 3,00 % pour la première fois depuis 1996.
Les obligations d’État sont traditionnellement considérées comme des valeurs refuge en période d’incertitude.
Ce rôle est mis à l’épreuve alors que les investisseurs s’inquiètent de plus en plus du fait que les conflits mondiaux et la hausse des prix de l’énergie pourraient produire une période prolongée de stagflation – une combinaison d’inflation élevée et de croissance économique faible, voire nulle.
