BRUSSELS – L’Union européenne s’apprête à exploiter des marchés jusqu’à 150 milliards d’euros pour aider à financer les dépenses militaires. Si c’est le cas, il ne devrait pas avoir de mal à trouver des preneurs.
La présidente de la Commission européenne, Ursula von der Leyen, a annoncé mardi son intention de collecter de nouveaux fonds pour lesquels les capitales pourraient tirer pour stimuler leurs défenses alors que les États-Unis reculent de ses garanties de sécurité de longue date.
Le plan a encore besoin d’approbation des capitales de l’UE – mais si elle se déroule, la Commission collecterait des fonds par le biais de ventes aux enchères d’obligations et transmettrait l’argent aux pays membres pour les dépenses de défense. Ils rembourseraient ensuite la Commission pour le financement.
Ulrika Torell, directeur principal du portefeuille chez Alecta, un fonds de retraite suédois qui gère 1,3 billion de kronor (118 milliards d’euros) en actifs, a déclaré que le fonds examinerait de près toute nouvelle dette de l’UE, ce qui l’a déjà acheté par le passé.
Tony Persson, le chef des titres à revenu fixe du fonds, a déclaré: «S’il y a l’accord politique pour aller de l’avant, il y aura un marché fonctionnel pour financer ces initiatives. J’en suis tout à fait sûr.
Le plus grand argument de vente de l’UE en tant qu’emprunteur est sa cote de crédit: en dehors de Standard & Poor’s, toutes les principales sociétés de notation lui donnent une note AAA, ce qui la juge efficace sans risque. Parmi les grandes économies de l’UE, seule l’Allemagne peut correspondre à cela.
« L’offre mondiale d’obligations élevées a diminué à la suite de rétrogradations de la notation du crédit », a déclaré Elizabeth PalanDeng, porte-parole de l’APG, la branche d’investissement du plus grand fonds de retraite des Pays-Bas ABP. « Bien qu’il existe encore de nombreux émetteurs financières en Europe, l’émission d’Eurobonds pourrait être un ajout utile », a-t-elle ajouté.
L’emprunt conjoint de l’UE n’est pas nouveau – mais la pandémie a marqué un tournant dans son utilisation parce que l’UE a pu emprunter lorsqu’un certain nombre de ses États membres, en particulier les plus redevables, n’auraient pas pu eux-mêmes. À la fin de l’année dernière, la Commission avait levé 330 milliards d’euros de fonds pour aider à la reprise du bloc, plus 100 milliards d’euros pour le programme de perte d’emploi à court terme.
Pour mettre cela en perspective: avant cela, la Commission recueillait environ 500 millions d’euros par an sur les marchés. Mais depuis lors, la branche exécutive de l’UE est retournée sur les marchés pour exploiter un autre € à 50 milliards d’euros pour soutenir l’Ukraine et 4 milliards d’euros pour aider à financer les investissements dans les Balkans occidentaux.
Avant l’annonce de Von Der Leyen, la commission avait déclaré qu’elle prévoyait d’emprunter quelque 160 milliards d’euros des marchés en 2025. Cela en fait le cinquième émetteur en dette négociable libère en Euros cette année. Mais il est toujours éclipsé par certains bons du Trésor national: la France et l’Italie prévoient d’émettre plus de 300 milliards d’euros cette année.
Des pays plus conservateurs fiscalement comme l’Allemagne ou le Danemark – réticents à soutenir leurs voisins les plus indemnisés – ont toujours voulu que l’emprunt de l’UE soit limité en volume et en portée. Mais si un autre, un tour d’emprunt conjoint se matérialise, ce serait un grand pas vers l’UE à devenir un participant aux obligations régulières semblable aux gouvernements nationaux.
La suggestion de Von Der Leyen est conforme aux recommandations de l’ancien président de la Banque centrale européenne, Mario Draghi, qui, dans un rapport spécial de compétitivité en 2024, a promu que les défis européens communs soient financés par des ressources en commun.
«La sécurité et la défense sont un« bien public »européen», a déclaré Alvise Lennkh-Yunus, responsable de la dette souverain et du secteur public aux cotes de portée, faisant référence au libellé du rapport de Draghi. Il a déclaré que les nouveaux emprunts conjoints fourniraient une «confiance claire» et un «effet de signalisation».
« Je pense que cela reviendrait lorsque l’Europe a fait face au choc covide », a-t-il déclaré. « Vous pouvez contester sans cesse l’impact de NextGenerationUU sur la croissance », a-t-il ajouté, se référant à l’instrument de reprise financière du coronavirus. « Mais il y a eu un impact de confiance, en ce qu’il a calmé le marché. »
Pour l’instant, cependant, l’UE en tant qu’emprunteur fait toujours face à des obstacles à l’obtention du meilleur prix pour sa dette. Il n’y a pas de place – du moins pas encore – pour ses obligations dans les indices de la dette souveraine qui sont suivies par des fonds qui contiennent des milliards d’euros d’actifs. L’inclusion dans de tels indices forcerait efficacement ces fonds à allouer une partie de leur argent à la dette de marque de l’UE, ce qui rend moins cher à emprunter.
En outre, il existe peu d’occasions pour les investisseurs de couvrir leurs risques grâce à des contrats à terme et d’options – contrairement aux marchés obligataires du gouvernement national tels que les bunds allemands et l’avoine française.
Le fonctionnaire de haut niveau de la Commission, Stéphanie Riso, n’a pas caché qu’elle aime les obligations européennes conjointes pour être des produits financiers mieux établis. Dans une apparition au podcast plus tôt cette année, RISO a déclaré que dans le passé, les investisseurs ont traité les emprunts conjoints de l’UE plus comme la dette émise par des agences soutenues par le gouvernement, telles que le Fonds monétaire international ou la Banque européenne d’investissement, plutôt que la dette gouvernementale normale.
« La situation a changé », a déclaré Riso. «C’est ce que nous essayons d’expliquer au marché.»
Mais les temps deviennent difficiles pour les emprunteurs du monde entier déjà sous pression par un flot de nouvelles dettes publiques – non seulement en Europe, mais des États-Unis à la Chine. La dette conjointe serait presque certainement moins chère pour certains pays individuels que son équivalent national; Cependant, une offre plus importante d’obligations augmentera finalement les coûts d’emprunt plus élevés, quiconque est l’émetteur.
«Les obligations ont été bien accueillies par les marchés financiers au cours des deux dernières années lorsque les niveaux de dette ont beaucoup augmenté», a souligné Stefan Hofrichter, responsable de l’économie et de la stratégie mondiale chez Allianz Global Investors. « Mais bien sûr, je pense que le prix sera que vous devrez payer plus, tout le reste égal. »
Pour d’autres, cependant, il y a encore beaucoup de capacité à prendre tout ce qui vient.
«Ce fut la crise financière. Ça a été une pandémie. C’est la guerre – et encore l’argent coule et le marché fonctionne », a déclaré Alecta, Persson. «Je suis assez impressionné par le marché, en fait. Cela peut prendre beaucoup.
