La BCE a réduit ses taux de 25 points de base à 3 %, renonçant à son engagement de maintenir une politique « suffisamment restrictive » et témoignant de sa confiance dans la réalisation de son objectif d’inflation de 2 %. Les économistes s’attendent à ce que les réductions progressives se poursuivent, avec l’apparition de risques liés aux tensions commerciales et aux incertitudes géopolitiques.
La Banque centrale européenne (BCE) a annoncé jeudi sa quatrième baisse de taux de l’année, abaissant le taux de sa facilité de dépôt de 25 points de base à 3 % et abandonnant son engagement à maintenir ses taux directeurs « suffisamment restrictifs » pour atteindre son objectif d’inflation de 2 %.
La décision témoigne de la confiance dans le fait que l’inflation est sur la bonne voie pour atteindre l’objectif de la BCE, tout en reconnaissant les risques baissiers pour la croissance.
La présidente Christine Lagarde a révélé que le Conseil des gouverneurs avait débattu d’une réduction plus importante de 50 points de base, mais avait finalement convenu d’une réduction de 25 points de base comme mesure appropriée.
Vendredi, Mario Centeno, gouverneur de la Banque du Portugal, qui siège également au Conseil des gouverneurs de la BCE, a suggéré que les taux pourraient approcher 2 % au cours des prochains trimestres, à moins de changements majeurs dans les données d’inflation.
Cependant, il a également mis en garde contre les incertitudes liées aux risques géopolitiques, à la politique commerciale américaine et aux plans budgétaires inégaux au sein de l’Union européenne.
La plupart des économistes s’attendent désormais à de nouveaux assouplissements de la part de Francfort, même si les avis divergent sur le rythme et l’issue du cycle actuel.
Points de vue des économistes sur l’évolution des taux de la BCE
Bill Diviney, responsable de la recherche macro chez ABN Amro, a interprété la communication de la BCE comme un signal indiquant que les décideurs politiques sont disposés à ramener les taux à des niveaux neutres, en supposant que les perspectives d’inflation actuelles soient maintenues.
Il prévoit des réductions progressives de 25 points de base jusqu’en 2024, les taux atteignant finalement 1 %.
Diviney estime que le taux d’intérêt neutre dans la zone euro est encore plus bas que l’estimation interne de la BCE, citant « la démographie et la faible productivité qui pèsent sur la croissance économique tendancielle ».
Il prédit que les tensions commerciales entre les États-Unis et l’UE pourraient agir comme une force désinflationniste. « Nous pensons que les représailles de l’UE contre les tarifs douaniers américains seront ciblées, limitant ainsi l’impact direct sur l’inflation. L’inflation sera freinée par l’impact négatif sur la croissance intérieure, mais aussi par la faiblesse du commerce mondial et de l’industrie manufacturière.
Ruben Segura Cayuela, économiste à Bank of America, considère la décision de la BCE comme un changement par rapport à sa position auparavant belliciste.
« À la marge, dirions-nous, la BCE a plus fermement aboli son biais de communication belliciste », a-t-il déclaré.
La suppression des termes restrictifs signale une perspective accommodante, Cayuela prévoyant que les taux de dépôt tomberont à 1,5 % d’ici septembre 2024. L’économiste a noté que de nouvelles incertitudes, en particulier autour des tarifs douaniers et de la politique commerciale, pourraient entraîner des réductions plus rapides des taux, mais que les données nécessiteraient se détériorer considérablement pour que cela se produise.
Luca Cigognini, analyste Forex chez Intesa Sanpaolo, a souligné la divergence croissante entre la politique de la BCE et celle de la Réserve fédérale, qui pèse sur l’euro. « Après la réunion d’hier, la BCE semble prête à poursuivre sur la voie des baisses de taux avec une révision à la baisse des taux de croissance et d’inflation pour 2025 », a-t-il déclaré. Il a également souligné les développements techniques de l’EUR/USD, soulignant que la cassure des niveaux clés ouvrait la porte à une faiblesse plus large de l’euro.
Sven Jari Stehn, économiste chez Goldman Sachs, a souligné le langage plus doux de la BCE sur la croissance et l’inflation, le considérant comme une approche politique prudente. « Le langage formel sur la croissance a été assoupli, et celui sur l’inflation a été affaibli », a-t-il observé. Stehn s’attend à ce que la BCE procède à une nouvelle réduction de 25 points de base en janvier, avec des taux atteignant 1,75 % d’ici la mi-2025.
Roberto Cobo, stratège en chef chez BBVA, a décrit la baisse des taux de la BCE comme attendue, notant qu’elle faisait suite à une légère révision à la baisse des projections d’inflation et de croissance pour 2025.
« Dans l’ensemble, la BCE a respecté son scénario, réduisant ses taux de 25 points de base », a-t-il déclaré.
Cobo s’attend à ce que la BCE adopte une approche progressive en matière de baisse des taux en 2025, compte tenu notamment de l’absence de récession dans les projections actuelles.
Il a également indiqué que le manque de clarté de Lagarde sur le taux neutre laisse place à la spéculation, qui pourrait rester une préoccupation majeure du marché dans les mois à venir.
Les taux d’intérêt sont sur le point de baisser encore, mais les risques restent importants
Les économistes s’accordent largement sur le fait que la BCE s’oriente vers une position plus conciliante, avec des taux neutres, voire accommodants, attendus à court terme.
Même si la direction est claire, les incertitudes – allant des risques commerciaux aux tensions géopolitiques – ajoutent une complexité considérable aux perspectives.
Alors que beaucoup s’attendent à des réductions de 25 points de base lors des prochaines réunions, le rythme et l’ampleur des futurs assouplissements dépendront fortement des données disponibles et de l’évolution des risques externes.
