Certains sont sceptiques quant au plan de Bruxelles visant à renforcer la transparence des marchés financiers et l’investissement.
L’UE prévoit de rendre obligatoire un nouveau service de données commerciales sur les marchés financiers, promettant transparence et investissement – mais d’autres craignent que cela ne crée un nouveau monopole.
L’ESMA, l’organisme européen de surveillance des marchés financiers, a clôturé la semaine dernière (28 août) une consultation sur les services qui pourraient être sur le marché d’ici 2026, mais certains craignent que cette décision ne donne aux bourses un pouvoir encore plus centralisé.
L’UE espère depuis longtemps développer ses marchés de capitaux naissants et espère qu’une série de nouveaux systèmes consolidés pourrait l’aider à unifier un écosystème fragmenté.
La publication des détails du prix et du volume des transactions sur titres – une version électronique des bandes de cours des actions que l’on voit dans les vieux films – pourrait apporter transparence, concurrence et modernité à des marchés qui sont étonnamment démodés, estiment ses partisans.
« Un véritable marché unique ne peut exister sans une vision plus intégrée du commerce au sein de l’UE », a déclaré la Commission européenne dans un plan d’action 2020 pour les marchés des capitaux.
Permettre aux acteurs des marchés financiers de comparer une action ou une obligation négociée à Paris, à Francfort ou sur l’une des 300 places de négociation réglementées du bloc attirerait les capitaux dont ils ont tant besoin, estime la Commission.
Cela lui permettrait également de rester en phase avec ses concurrents : les États-Unis disposent d’un système de suivi des transactions depuis un demi-siècle et le Royaume-Uni va bientôt en introduire un autre.
Les lois européennes de 2014 contenaient des dispositions pour ce service – mais « personne ne l’a demandé », a déclaré Eglantine Desautel à L’Observatoire de l’Europe, citant les difficultés de collecte et de paiement des données dans l’ensemble de l’écosystème européen.
Désormais, grâce à une mise à jour juridique entrée en vigueur en mars, l’idée pourrait être financièrement viable, estime Desautel, dont la société EuroCTP va tenter de gérer le portefeuille de capitaux propres.
« Nous sommes passionnés par la fabrication et la conception d’un produit qui répondra aux besoins des clients », a déclaré Desautel à L’Observatoire de l’Europe.
« Le marché européen est assez difficile à appréhender… il existe de nombreux lieux d’exécution », a déclaré Desautel, affirmant que l’absence d’une vue d’ensemble du marché « ne rendait pas l’Europe très facile d’accès » pour les investisseurs.
Pas une panacée
D’autres acteurs du secteur financier partagent son point de vue positif.
« La consolidation n’est pas la panacée » pour l’épargne européenne qui déménage aux États-Unis, « mais elle aide certainement », a déclaré à L’Observatoire de l’Europe Susan Yavari, directrice adjointe des marchés de capitaux et du numérique à l’Association européenne de gestion de fonds et d’actifs.
Les intermédiaires financiers ne peuvent recommander que ce qu’ils connaissent, ce qui signifie que votre portefeuille de retraite pourrait passer à côté de quelque chose, a déclaré Yavari.
« Nous avons entendu parler de cas où des courtiers ont choisi de ne pas acheter ou d’arrêter d’acheter des données italiennes, des données espagnoles et de couvrir ces actions », a-t-elle déclaré.
Mais elle s’inquiète également du fait que le nouveau service risque de bloquer la concurrence et de donner un pouvoir supplémentaire à des plateformes de négociation déjà puissantes.
Les acteurs du marché financier se plaignent depuis longtemps des frais facturés par les bourses pour l’accès aux données, un argument dans lequel les régulateurs sont parfois intervenus – mais la situation pourrait être encore pire si les gestionnaires d’actifs étaient effectivement obligés d’utiliser le nouveau service de bande, a déclaré Yavari.
« En ce qui concerne le monopole, je pense simplement qu’ils doivent être soumis à une norme de gouvernance très stricte, y compris en matière de conflit d’intérêts », a-t-elle déclaré – et elle craint que l’appel d’offres prétendument concurrentiel de l’ESMA ne soit qu’une feuille de vigne.
« Il n’y a pas d’autre concurrent » pour le service de financement par actions, à part EuroCTP, a-t-elle déclaré. « Les risques sont intégrés dès le début du processus d’appel d’offres. »
Yavari souhaite qu’EuroCTP soit doté d’un conseil d’administration qui donne des droits de vote aux utilisateurs potentiels de bandes, plutôt que de sa structure actuelle, purement consultative.
Hors sujet
Pour certains, injecter de la concurrence ne serait pas la solution ; l’idée est d’avoir un service unique avec une vue consolidée.
Desautel tient néanmoins à souligner que son projet est ouvert et n’est pas sous la coupe des acteurs existants du marché.
Bien que créée en 2023 par un consortium de 15 bourses européennes, EuroCTP « fonctionne de manière totalement indépendante » de ses actionnaires, n’utilise pas leurs plateformes ou infrastructures et partage des idées avec d’autres parties de l’écosystème financier, dit-elle.
« Le modèle pourrait s’ouvrir à d’autres acteurs », a-t-elle déclaré. « Il ne s’agit pas forcément uniquement des bourses. »
Dans un communiqué publié en mai, l’AEMF a déclaré que ses normes « contribueraient à améliorer la transparence du marché et à éliminer les obstacles » à la mise en place d’une chaîne consolidée de l’UE.
Contacté par L’Observatoire de l’Europe, un porte-parole du régulateur a déclaré qu’il évaluait les réponses reçues, mais a refusé de commenter davantage.
Obligations
Le service d’actions n’est qu’un des nombreux nouveaux services prévus par l’ESMA.
Pour d’autres titres, comme les obligations, cette bande pourrait s’avérer transformatrice, a-t-on appris auprès d’L’Observatoire de l’Europe.
« Nous pensons qu’à terme, cela favorisera une plus grande électronisation du marché », a déclaré Chris Murphy, PDG d’Ediphy, qui pourrait soumissionner pour le segment des obligations lorsque l’appel d’offres s’ouvrira au début de l’année prochaine.
Loin de l’image populaire d’une finance high-tech, « le marché obligataire est le dernier bastion du téléphone et des conversations entre gens », a-t-il déclaré. « Il est loin d’être entièrement automatisé… c’est de la folie. »
Le service des obligations est peut-être moins politiquement chargé que celui des actions, mais les choix de l’ESMA pourraient néanmoins s’avérer décisifs, a déclaré Murphy.
« Nous n’avons pas encore vu les règles définitives », a-t-il déclaré à L’Observatoire de l’Europe. « Nous ne savons pas si cela sera commercialement viable pour quiconque de faire une offre. »
Les querelles sur la manière de concevoir les infrastructures des marchés financiers ne sont pas nouvelles, ni propres à l’Europe.
Il y a quelques années, la Securities and Exchange Commission a tenté sans succès d’imposer des changements de gouvernance à la Consolidated Tape Association des États-Unis, qui, selon Yavari, est également dominée par les principales bourses.
Mais, ajoute-t-elle, les enjeux pourraient être plus importants pour l’Europe, dont la réputation d’attraction des capitaux est bien plus précaire.
« Tous les investisseurs veulent être présents (aux États-Unis) », a déclaré Yavari. « Nous devons leur faciliter la tâche autant que possible. »
