L’élection de l’Allemagne a donné un résultat fragmenté, la CDU / CSU remportant 28,5% mais a besoin que le SPD forme une «grande coalition». Les économistes voient des défis dans la réforme du freinage de la dette, tandis que les marchés veillent à des changements de politique sur les investissements et les règles budgétaires.
La CDU / CSU de Centre-droite de Friedrich Merz a remporté les élections fédérales allemandes, mais avec seulement 28,5% des voix, le parti fait face à un paysage politique fragmenté et devrait relancer la soi-disant « Grande Coalition » avec le SPD affaibli d’Olaf Scholz.
Alors que les discussions sur la coalition commencent, les investisseurs veillent de près pour les signaux sur le chemin budgétaire de l’Allemagne, les économistes divisés sur la question de savoir si le nouveau gouvernement sera en mesure d’assurer des réformes économiques significatives.
Un résultat fragmenté, mais une coalition familière
Après une longue soirée électorale le 23 février, le centre politique allemand a tenu, mais à peine. La CDU / CSU de Merz a obtenu 208 sièges, ce qui en fait la plus grande partie du Bundestag, suivie de l’alternative à l’extrême droite Für Deutschland (AFD) avec 152 sièges.
Le SPD, qui a régné sous Scholz depuis 2021, a subi de lourdes pertes, tombant à 120 sièges. Les Verts, qui faisaient partie de la coalition sortante, ont également vu des déclins, tandis que la die à gauche a fait de petits gains.
Le Parti démocrate libre (FDP) a subi un effondrement étonnant, perdant les 91 sièges gagnés lors des élections de 2021 après avoir échoué à atteindre le seuil de 5% pour l’entrée parlementaire. Son chef et ancien ministre des Finances, Christian Lindner, a démissionné.
« Le paysage politique allemand est devenu plus fragmenté que jamais », a déclaré Carsten Brzeski, chef de macro à ING.
« Alors que les démocrates chrétiens sont arrivés en premier, ils ont été bien en deçà du mandat radical pour réformer l’Allemagne que leur candidat chancelier Friedrich Merz avait espéré », a déclaré DWS dans une note lundi.
Malgré la victoire de Merz, la performance de la CDU / CSU était loin d’être écrasante – la deuxième plus faible de son histoire – forçant le parti à des discussions de coalition avec le SPD.
Markus Söder, le chef de la CSU, le parti frère bavarois de la CDU, a déjà exclu de travailler avec les Verts, laissant une «grande coalition» renouvelée comme seule option viable.
La CDU / CSU et le SPD ont régi plusieurs fois ensemble, formant des «grandes coalitions» en 1966-1969, 2005-2009, 2013-2018 et 2018-2021.
Le dilemme de freinage de la dette
L’un des plus grands défis auxquels est confronté le prochain gouvernement est de savoir si elle peut réformer le frein de la dette constitutionnelle de l’Allemagne, ce qui limite strictement l’emprunt du gouvernement.
Goldman Sachs note que le défi réside dans l’AFD et Die Linke tenant 216 sièges combinés – sur un tiers du Bundestag – en les obligeant à opposer son veto à tout amendement constitutionnel.
«L’AFD est contre une réforme du freinage de la dette. Le Linke est contre une augmentation des dépenses de défense, même s’ils pourraient soutenir une réforme des freins de la dette pour augmenter les investissements », a déclaré Niklas Garnadt, économiste chez Goldman Sachs.
Malgré ces obstacles, il existe d’autres moyens d’augmenter l’espace budgétaire.
Une approche pourrait être d’utiliser un financement européen conjoint pour les dépenses militaires, car la dette émise par l’UE ne compterait pas contre le frein de la dette de l’Allemagne.
Une autre possibilité est une réforme des freins de la dette, que Die Linke pourrait reculer si elle est liée à des dépenses d’investissement plus élevées.
Enfin, le gouvernement pourrait invoquer la clause d’évasion en réponse à une crise extérieure, assouplissant temporairement les limites d’emprunt. « Cela créerait un certain espace budgétaire au-delà des limites de freinage de la dette au cours de l’exercice au cours de laquelle la clause d’évasion est déclenchée », a déclaré Garnadt.
Philip Bokeloh, économiste principal chez ABN AMRO, est plus optimiste quant à la réforme des freins de la dette, affirmant qu’il y a de fortes chances que ce soit dans une «grande coalition» renouvelée.
« L’assurance du freinage de la dette ouvre également la porte à la mise en œuvre des propositions du rapport Draghi, qui appelle à une intégration européenne supplémentaire et à des investissements plus élevés dans la transition énergétique, l’innovation et la défense », a déclaré Bokeloh.
Salle limitée pour les réformes économiques majeures, mais les surprises peuvent émerger
Au-delà du freinage de la dette, les économistes sont sceptiques quant au fait qu’un gouvernement CDU / CSU SPD provienne de grandes réformes structurelles.
«Le désir de nombreux Allemands et Européens pour la stabilité politique et économique allemand ne se terminera pas aujourd’hui, et il est difficile de voir le prochain gouvernement pouvoir livrer beaucoup plus pour l’économie qu’un impact positif de courte durée de certaines réductions d’impôt, de petites réformes Et un peu plus d’investissement », a déclaré Brzeski d’ING.
« Une réforme du système de retraite semble très improbable », a-t-il ajouté.
Selon DWS, ce sera «légèrement décevant pour les marchés boursiers à court terme. Cependant, à moyen terme, les implications politiques réelles importeront plus que les résultats des élections. »
Malgré l’incertitude politique, il y a maintenant «un sentiment tangible d’urgence parmi les décideurs traditionnels, notamment face à la pression internationale», a noté les analystes de DWS. «Cela pourrait ouvrir la voie à une formation de coalition relativement fluide, qui pourrait être une surprise modestement positive pour les marchés.»
Lundi, l’indice de DAX allemand a grimpé de 1,6% à 11 h 00 CET à la suite des résultats des élections, sur la bonne voie pour sa meilleure session depuis la mi-janvier. Vonovia SE et Rheinmetall AG ont mené des gains, en hausse de 4,1% et 3,9%, respectivement.
