Le Trésor américain a décidé mercredi de calmer un marché obligataire ébranlé par la hausse des coûts d’emprunt, en doublant le montant de ses rachats de dette quelques heures avant que des chiffres distincts ne confirment que la dette nationale avait dépassé les 40 000 milliards de dollars (34 400 milliards d’euros) pour la première fois.
La dette nationale américaine s’élève désormais à un montant record de 40 000 milliards de dollars (34 400 milliards d’euros), tandis que le Trésor a répondu à la pression du marché obligataire en s’engageant à racheter une bien plus grande part de ses propres titres plus anciens.
Les deux annonces de Washington ont eu lieu le même jour et représentent deux symptômes de la même tension sous-jacente : un gouvernement empruntant à un rythme record au moment même où les acheteurs de sa dette la plus longue exigent des rendements plus élevés pour continuer à prêter.
Les rachats fonctionnent comme un rachat ciblé. Plutôt que d’imprimer de la nouvelle monnaie, le Trésor américain utilise les liquidités dont il dispose déjà pour racheter aux investisseurs des obligations plus anciennes et plus difficiles à négocier, améliorant ainsi la liquidité sans modifier l’encours total de la dette.
À partir du 9 septembre, le montant maximum de chaque opération de rachat sur les marchés de 10 à 20 ans et de 20 à 30 ans va au moins doubler, passant de 2 milliards de dollars (1,7 Md€) à 4 milliards de dollars (3,4 Md€), jusqu’au prochain remboursement trimestriel du 4 novembre.
Le Trésor américain a déclaré que ce changement reflétait « un fort soutien de la part des acteurs du marché » dans cette partie de la courbe, mais que le moment choisi pour prendre cette décision n’était pas dû au hasard.
Le rendement à 30 ans a grimpé mardi pour atteindre son plus haut niveau depuis 2007, dans un contexte de ce que les analystes appellent une grève des acheteurs remontant à fin juin, aggravée par une offre croissante de dette d’entreprise liée aux dépenses des centres de données d’IA.
Les rendements ont effectivement chuté après l’annonce de mercredi, le taux à 30 ans ayant chuté d’environ 9 points de base et le taux à 10 ans d’environ 6 points de base, et Wall Street s’est redressée.
Lorsqu’on lui a demandé si les Américains devaient s’inquiéter de la volatilité, le président américain Donald Trump a simplement répondu : « Non, je ne pense pas ».
Cependant, tout le monde n’est pas convaincu que la solution est suffisamment approfondie.
L’ampleur de cette augmentation est modeste au regard du marché du Trésor de 32 000 milliards de dollars (27 500 milliards d’euros) qu’elle est censée stabiliser, et le célèbre économiste Mohamed El-Erian a suggéré que la réaction démesurée du marché reflétait l’espoir d’une intervention plus large à venir plutôt que l’effet direct des rachats eux-mêmes.
Thomas Simons, économiste en chef américain chez Jefferies, a déclaré que cette annonce rompait avec le modèle habituel de communication régulière et bien signalée du Trésor sur ses projets d’emprunt et semblait « tirée de la hanche ».
Comment la dette nationale américaine a atteint 40 000 milliards de dollars
Le chiffre de la dette, confirmé par les données du Trésor américain de mardi, se divise en 32 270 milliards de dollars (27 750 milliards d’euros) détenus par le public et 7 780 milliards de dollars (6 690 milliards d’euros) dus entre les comptes gouvernementaux.
Il est arrivé environ deux exercices plus tôt que prévu puisque le bureau du budget du Congrès américain prévoyait en mai 2023 que le seuil ne serait pas franchi avant 2028, et il est arrivé remarquablement rapidement, même selon les normes récentes : 39 000 milliards de dollars (33 500 milliards d’euros) n’ont été atteints qu’en mars, 38 000 milliards de dollars (32 600 milliards d’euros) en octobre précédent.
Le gouvernement américain a emprunté 1 800 milliards de dollars (1 500 milliards d’euros) au cours des dix premiers mois de cet exercice fiscal seulement, soit déjà plus que ce qu’il a emprunté au cours de l’ensemble du dernier, alors que les dépenses en matière de sécurité sociale, d’assurance-maladie, de défense et de paiement des intérêts continuent de dépasser les recettes.
« La dette nationale n’est pas seulement un chiffre dans le bilan du gouvernement », a déclaré David Young, président du CEO Center du Conference Board, soulignant qu’elle façonne les décisions financières que les Américains prennent quotidiennement.
Les deux histoires se nourrissent.
Un endettement plus important rend les investisseurs plus méfiants à l’égard des prêts à long terme, ce qui fait grimper les rendements. À leur tour, des rendements plus élevés augmentent la facture d’intérêts du gouvernement, alourdissant encore la dette que le Trésor américain devra ensuite financer.
L’expansion des rachats d’actifs annoncée mercredi pourrait atténuer la pression immédiate, mais elle ne ralentira en rien les emprunts qui la sous-tendent.
