La Suisse pourrait devenir la première économie avancée à raviver les taux d’intérêt négatifs, car l’inflation est devenue négative en mai pour la première fois depuis 2021.
Vous vous souvenez des taux d’intérêt négatifs? Au début de 2020, alors que le monde était confronté à la pandémie covide-19, les banques centrales des économies avancées se sont précipitées pour réduire les taux d’intérêt, offrant des emprunts moins chers pour accroître le coup économique aux côtés de soutien budgétaire sans précédent.
Dans de nombreux pays, les taux ont chuté à près ou même en dessous de zéro – un changement de politique extraordinaire reflétant l’urgence d’éviter une récession prolongée.
Avance rapide de cinq ans, et aucune économie majeure ne fonctionne actuellement avec des tarifs à zéro ou en dessous. Mais la Suisse pourrait bientôt changer cela.
La Suisse est remise à la déflation en mai
La Suisse pourrait bientôt devenir la première économie avancée à réintégrer l’ère des taux d’intérêt négatifs.
Une confluence de l’affaiblissement des pressions sur les prix et d’une perspective économique modérée a suscité des attentes croissantes selon lesquelles la Banque nationale suisse (SNB) reprendra la politique monétaire ultra-locale, réduisant potentiellement les taux d’intérêt inférieurs à zéro dans les prochains mois.
La semaine dernière, le Swiss Federal Statistical Office a indiqué que les prix à la consommation avaient chuté de 0,1% en mai 2025 par rapport à un an plus tôt, marquant le premier imprimé déflationniste depuis mars 2021. La baisse était une base à large, avec des contractions notables en glissement annuel des coûts de transport (-3,7%), de la nourriture et des boissons non alcoolisées (-0,3%), des soins de santé (-0,2%) et des articles ménagères et des services (-2,6).
Bien qu’une modeste époque de déflation ne soit pas en soi alarmante, elle souligne la fragilité de la demande intérieure et présente un défi pour l’objectif d’inflation du SNB. La banque centrale définit la stabilité des prix comme une inflation annuelle entre 0% et 2%.
« L’inflation suisse pourrait rester proche de 0%, ce qui représente l’extrémité inférieure de la fourchette de stabilité des prix du SNB », a déclaré Niklas Garnadt, économiste chez Goldman Sachs.
L’expert a identifié la baisse des attentes de l’inflation, la baisse des prix de l’énergie et les frictions commerciales potentielles comme des pressions à la baisse sur les perspectives de prix à l’avenir.
Taux d’intérêt négatifs sur la table
Le SNB, qui détient actuellement son taux de politique à 0,25%, se réunit le 19 juin, et les économistes s’attendent à une autre baisse du taux de 25 points de base.
Selon le cas de base de Goldman Sachs, la SNB réduira son taux de politique à -0,25% d’ici septembre, en deux coupes successives.
Pourtant, il y a 40% de chances, a noté la banque, que les décideurs politiques peuvent opter pour un assouplissement plus agressif, deux réductions de 50 points de base ramenant le taux à -0,75% – le plus bas de son histoire.
Interventions de monnaie à l’étranger en attente, pour l’instant
Bien que le SNB ait également des opérations de change à sa disposition, les économistes s’attendent à ce que les baisses de taux d’intérêt aient priorité à court terme.
Il y a quelques raisons pour cette préférence, selon Goldman Sachs.
« Le SNB a une expérience antérieure sur la gestion de l’impact des taux négatifs », a déclaré Garnadt.
De plus, l’inflation intérieure est plus sensible aux taux d’intérêt que les mouvements de devises.
Et enfin, la Suisse reste sur la liste de surveillance du Trésor américain pour la manipulation des devises, ce qui pourrait contraindre une activité d’intervention d’échange étrangère.
Cela dit, les interventions de change n’ont pas été complètement exclues. Au cours des années à faible inflation post-2008, la SNB a fréquemment acheté des devises étrangères pour endiguer l’appréciation du franc.
Un chemin familier à venir?
Le SNB navigue à nouveau sur un territoire familier, équilibrant la nécessité de soutenir l’inflation contre les risques de renommée sur les mesures non conventionnelles.
Alors que les fondamentaux économiques de la Suisse restent relativement forts, la menace renouvelée de déflation pourrait pousser la banque centrale à violer à nouveau les limites inférieures des taux d’intérêt.
