Mardi, le Premier ministre français François Bayrou n’est pas seulement un réveil pour la France.
Il s’agissait plutôt de la preuve la plus claire et la plus urgente, à ce jour, une Europe vieillissante et de plus en plus impuissante se dirige vers la faillite à moins qu’elle n’embrasse un changement majeur: la numérisation, la décarbonisation et la défense doivent toutes être financées, sur fond de déclin démographique. Mais il a peu ou pas de place pour la manœuvre, en raison de deux autres «de dette et de déficits.
Et tandis que la présentation de Bayrou, mettant en vedette des réductions de dépenses, des augmentations d’impôts et même la mise à l’écart de deux jours fériés, a transmis l’impossibilité de continuer avec les affaires comme d’habitude, les réactions à celle-ci ont seulement montré à quel point le cours changera difficile.
« Ce gouvernement préfère attaquer le peuple français, les travailleurs et les retraités, plutôt que de chasser les déchets », a déclaré le chef d’extrême droite, le Pen Le Pen via les médias sociaux, promettant de faire tomber le gouvernement minoritaire de Bayrou s’il s’en tient aux plans.
La France n’est pas seule dans sa situation difficile. Bayrou n’est que l’un d’une poignée de premiers ministres instinctivement centristes de la région à se retrouver en boîte par les extrêmes de gauche et de droite: la semaine dernière, à travers la chaîne, le Premier ministre britannique Keir Starmer a été contraint par une révolte de l’arrière-ban de ses propres députés pour abandonner les coupes de bien-être qu’il a jugées nécessaires. Et tandis que de nombreux pays de la zone euro ont progressé pour combler leurs lacunes budgétaires depuis la fin de la pandémie, le fonds monétaire international s’attend à ce que le déficit budgétaire total du bloc s’élargit à 3,3% du produit intérieur brut d’ici la fin de la décennie, ce qui a poussé la dette publique brute à 93% du PIB.
Après avoir échappé à la discipline de sauvetage de la crise de la dette souverain de l’euro il y a une décennie, les finances de la France sont dans un état pire que toute autre grande économie de la région. Les agences de notation pointent régulièrement vers sa aggravation de la trajectoire de la dette. Le déficit a atteint près de 9% du PIB en 2020 et n’a pas été inférieur à l’objectif de 3% de l’UE depuis 2019. Même sous les projections de Bayrou, elle n’y retournera qu’en 2029.
Et le coût du service que la dette ne peut s’empêcher d’augmenter au cours des deux prochaines années, car les gouvernements en Europe refinancent à des taux d’intérêt beaucoup plus élevés, l’argent pour lequel ils ont emprunté entre 2014 et 2022.
Mais d’autres capitales doivent se débattre avec plusieurs des mêmes pressions qui troublaient Paris – en particulier en ce qui concerne la démographie et la baisse fatidique du rapport des travailleurs / retraités: la banque centrale de l’Allemagne estime que la main-d’œuvre commencera en termes absolus, tout comme le chancelier Friedrich Merz Merz, les plans de dépenses de la dette.
Un rapport plus tôt ce mois-ci par l’Organisation de coopération et de développement économiques (OCDE) a révélé que les dépenses sociales globales liées aux données démographiques augmenteront les dépenses publiques de quelque 3 points de pourcentage du PIB dans les 25 ans.
« Cela laissera de plus en plus peu d’espace budgétaire pour les prestations visant à atténuer la pauvreté, à assurer les chocs de revenu et à soutenir la réaffectation du marché du travail », a averti l’OCDE.
Dans de nombreux cas, le problème le plus urgent est le coût du système de retraite de l’État: le bureau du Royaume-Uni pour la responsabilité budgétaire a déclaré ce mois-ci que au début des années 2070, il consommerait 7,7% du PIB, contre 5% aujourd’hui (et seulement 2% en 1950). Plus largement, le dernier effort de la Commission européenne pour quantifier le problème en 2021 a déclaré que le coût global du vieillissement – y compris les frais de pension, de santé et de soins – passerait de 24% du PIB en 2019 à 25,9% d’ici 2070.
Et en même temps que la résolution de ce problème, les gouvernements doivent également financer une énorme mise à niveau des forces armées rouillées d’Europe, pour faire face à la menace renouvelée de l’Est. Jusqu’à présent, l’Allemagne, le Royaume-Uni et la France ont tous admis qu’ils devront débourser généreusement pour cela, mais le Premier ministre espagnol Pedro Sanchez a reculé au défi.
L’agence de crédit KBRA estime que le nouvel engagement des États de l’OTAN à augmenter les dépenses de défense élargira les déficits du gouvernement dans l’UE entre 1,3 et 2,8% du PIB, selon la rapidité et la vitesse de l’argent dépensé.
«Je pense que le marché est maintenant plus sensible à la politique budgétaire et à la trajectoire budgétaire de la dette et des déficits souveraines», a déclaré Ken Egan, directeur principal de la dette souveraine de l’agence de notation.
Cela est particulièrement vrai pour le Royaume-Uni, où une combinaison d’inflation élevée et d’une concentration de dette entre les mains d’investisseurs de l’industrie financière volante, comme les hedge funds, a rendu le pays plus exposé aux sauts dans les coûts d’emprunt. Le rendement sur la dette de 30 ans du Royaume-Uni a poussé bien au-dessus du niveau observé en 2022, lorsque le désastreux « mini-budget » désastreux du ministre de l’époque Liz Truss. Cela «suggère que les investisseurs restent préoccupés par l’incapacité de réduire les déficits et la dette», a déclaré Guillermo Felices, stratège mondial d’investissement de la société de gestion d’actifs PGIM Fixed Revenu.
Mais les investisseurs dans les obligations britanniques et français ont été sensibilisés aux questions par d’autres facteurs externes, en jeu sur lesquels ils n’ont aucun contrôle. Aux États-Unis, le «Big Beau Bill» du président Donald Trump qui est projeté par le comité pour un budget fédéral responsable pour ajouter plus de 4 billions de dollars à la dette publique au cours des 10 prochaines années. Les préoccupations augmentent également au sujet du Japon, où la hausse de l’inflation a forcé la banque centrale à soulager l’argent pour acheter un flux sans fin d’obligations publiques.
Les États-Unis gèrent toujours un déficit de plus de 6% du PIB cette année, malgré un emploi efficace. Il dépense plus de 1 billion de dollars par an sur les frais d’intérêt seuls, plus qu’il ne dépense en défense. Comme Trump a répandu l’incertitude par le biais des marchés mondiaux, les investisseurs ont exigé une prime plus élevée pour la détention de dettes à long terme qui n’offre qu’un rendement fixe. En tant que tel, même si l’inflation a diminué et que la Réserve fédérale a réduit les taux d’intérêt, le rendement des obligations à 10 ans a continué à augmenter. Le directeur général de BlackRock, Larry Fink et son homologue de JPMorgan Jamie Dimon, ont tous deux récemment averti que la situation est sur le point de devenir incontrôlable.
Le marché des obligations gouvernementales américaines, ou bons du Trésor, est le plus grand et le plus liquide du monde. Ils sont une référence mondiale pour la dette souveraine plus généralement – et lorsque les rendements aux États-Unis augmentent, ils ont tendance à pousser les coûts d’emprunt dans le monde entier avec eux.
« Certes, lorsque les bons du Trésor éternuent, l’Europe atteint toujours les tissus », a déclaré Egan de KBRA.
La question est – est-ce juste un autre rhume, ou quelque chose de beaucoup plus grave cette fois?
