Expliqué : le dilemme de la BCE en matière de hausse des taux alors que l'activité économique de la zone euro chute

Jean Delaunay

Expliqué : le dilemme de la BCE en matière de hausse des taux alors que l’activité économique de la zone euro chute

Alors que les entreprises de la zone euro sont confrontées à de fortes baisses de la production et des nouvelles commandes, les experts estiment que la Banque centrale européenne (BCE) est confrontée à un défi complexe lorsqu’elle décide de poursuivre ou non son cycle de hausse des taux d’intérêt en septembre.

L’indice des directeurs d’achat (PMI) d’août, publié mercredi, a placé l’activité commerciale du bloc à son plus bas niveau depuis 2020, portée par une forte contraction du secteur des services et un déclin continu dans le secteur manufacturier. L’Allemagne, puissance économique, est la plus durement touchée.

Cela pose un dilemme à la BCE, qui devrait prendre sa prochaine décision en matière de taux d’intérêt en septembre.

La banque centrale a augmenté le taux d’emprunt dans le but de freiner la hausse de l’inflation et de maîtriser les prix à la consommation. En juillet, sa neuvième hausse consécutive de 25 points de base a porté le taux de dépôt à 3,75 %, un record commun observé pour la dernière fois en 2000.

Même si l’inflation dans la zone euro montre des signes de ralentissement, tombant à 5,3 % en juillet, elle reste bien au-dessus de l’objectif à moyen terme de la BCE de 2 %. L’inflation sous-jacente – sans compter les prix de l’énergie et des produits alimentaires, considérés comme plus volatils – reste également obstinément élevée à 5,5 %.

La chef de la BCE, Christine Lagarde, a déclaré à plusieurs reprises que les taux d’intérêt continueraient d’augmenter jusqu’à ce que les pressions sur les prix à la consommation diminuent, mais les experts économiques estiment que les perspectives négatives du PMI et d’autres signes de ralentissement de la croissance économique pourraient diviser les opinions au sein du Conseil des gouverneurs, le principal organe décisionnel de la BCE. BCE.

Une « balance des risques »

« La BCE sera plus préoccupée par les taux d’inflation actuels que par le déclin de l’activité économique, ce qui n’était pas du tout inattendu », a déclaré Stefan Gerlach, chercheur au Centre de recherche en politique économique (CEPR) et économiste en chef chez EFG. Bank, a déclaré à L’Observatoire de l’Europe. « Je soupçonne que certains membres du Conseil des gouverneurs voudront rester prudents en augmentant encore les taux d’intérêt, tandis que d’autres voudront suspendre les hausses pour atténuer la pression sur l’économie. »

« La balance des risques commence certainement à changer. Certains gouverneurs de la BCE s’inquiéteront qu’un nouveau resserrement de la politique monétaire ne pousse la zone euro dans la récession l’année prochaine », a ajouté Gerlach.

Un risque sur lequel les experts ne sont pas d’accord est également de savoir si une pause dans la hausse des taux ne serait que cela, une pause, ou si elle mettrait réellement un terme définitif à l’année écoulée de resserrement de la politique monétaire.

« Le risque est élevé que toute pause marque la fin du cycle de hausse des taux », a expliqué Carsten Brzeski, responsable mondial de la recherche macroéconomique et économiste en chef de la zone euro chez ING. randonnée en septembre, qui serait alors la dernière randonnée.

« Actuellement, la probabilité est de 50-50 », a-t-il déclaré.

Les hésitations de la BCE « coûtent cher »

Brzeski estime également que l’impact sur les entreprises montre que la BCE a « été trop indulgente quant à l’impact négatif de ses propres hausses de taux sur l’économie ».

Avec un décalage entre la mise en œuvre de la politique monétaire et son impact dans les données économiques, d’autres experts estiment que l’approche fondée sur les données de la BCE est imparfaite.

« La BCE affirme que ses décisions sur le niveau et la durée des restrictions reposent sur une approche purement dépendante des données. Mais les données nous donnent une image du présent et du passé – elles ne nous disent pas grand-chose sur la manière de concevoir la politique pour l’avenir. « , a déclaré Maria Demertzis, chercheuse principale à Bruegel.

« La BCE continue de mettre trop l’accent sur le passé pour comprendre l’avenir et, à mon avis, cela signifie que les décisions sont prises tardivement. »

Demertzis estime que la BCE devrait changer de direction et suspendre ses hausses de taux en septembre.

« Au contraire, il a déjà trop hésité avant de faire une pause. Il était trop tard pour commencer à augmenter les taux d’intérêt en septembre et il risque désormais de commettre la même erreur en sortant tardivement », a-t-elle déclaré.

Mais tout ce que dit Lagarde après l’annonce des taux sera tout aussi critique et surveillé de près.

« Ce qui va se passer ensuite reste très incertain », a déclaré Gerlach, « mais les signaux émis dans les communications de Madame Lagarde, qui ont créé de l’incertitude dans le passé, seront également cruciaux à mesure que nous avançons. »

La chef de la BCE, Christine Lagarde, a été critiquée dans le passé pour des erreurs de communication qui ont généré de l’incertitude sur les marchés. Ses messages à l’automne seront cruciaux, surtout si l’institution basée à Francfort s’engage dans une nouvelle direction comme beaucoup l’attendent.

La prochaine réunion des gouverneurs de la BCE se tiendra le 14 septembre.

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