Bien que l’essor de l’euro en tant que refuge est prometteur, le maintien de cette tendance nécessite plus qu’un simple stimulus budgétaire, Sylvain Broyer de S&P Global Ratings écrit dans un Euroviews exclusif.
PUBLICITÉLes tendances récentes du marché indiquent une perception croissante de l’euro en tant que monnaie de sécurité, ce qui signifie qu’elle attire des capitaux en période d’incertitude financière ou de panique.
Bien qu’il ne soit pas toujours positif, être une monnaie de refuge a le potentiel de renforcer le rôle de l’euro dans l’économie mondiale.
Cependant, le dollar américain dominant toujours les réserves officielles de change à 58% par rapport aux 20% de l’Euro, la question est de savoir si cette tendance peut persister et devenir le statu quo.
À notre avis, cela peut – mais pas inconditionnellement, surtout sans un véritable moment hamiltonien sur la dette publique européenne.
L’Europe devrait étendre son économie intérieure
Du point de vue purement étranger, nous nous attendons à ce que l’euro apprécie à sa juste valeur d’environ 1,15 $ par euro. Le maintien de ce niveau dépendra de la capacité de l’économie européenne à rééquilibrer son modèle de croissance vers la demande intérieure et à réduire son excédent commercial.
L’économie européenne dépend fortement du commerce mondial, un trait profondément ancré dans son ADN en tant que projet ancré dans les principes du consensus de Washington. Si le marché américain devait se rapprocher des importations, l’Europe serait confrontée à une concurrence intensifiée de la Chine sur son marché intérieur.
Par rapport à l’Europe, la Chine a des avantages compétitifs en termes d’échelle de production, de coûts énergétiques, de réglementation des entreprises et de technologie. Le risque d’être dépassé par les produits chinois incapables d’entrer sur le marché américain est significatif.
Pour rééquilibrer sans abandonner sa philosophie de libre-échange, l’Europe doit étendre considérablement son économie intérieure.
Ce processus est en cours, tiré en partie par le package de relance de l’Allemagne, qui devrait avoir un impact substantiel sur d’autres économies européennes. De plus, l’augmentation des dépenses de défense dans les pays de l’UE pourrait renforcer davantage la croissance économique.
Nous estimons que les effets combinés du stimulus de l’Allemagne et des dépenses de défense plus élevées pourraient ajouter un quart de point au PIB européen en 2026 et même un demi-point en 2027 et 2028. Dans une région où la tendance de croissance à long terme plane autour de 1,2%, cela ne doit pas être reniflé.
Ces changements progressifs sont positifs, d’autant plus qu’ils sont mis en œuvre via un cadre basé sur des règles, ce qui pourrait améliorer le statut de refuge de l’Euro. Cependant, se fier uniquement à la stimulus budgétaire peut être insuffisant en raison de l’espace budgétaire limité fourni par les règles du budget européen et de la petite taille du budget de l’UE, ce que nous supposons susceptible de persister.
Pour rééquilibrer avec succès son économie en stimulant la demande intérieure sans surbourner la dette publique, l’Europe devrait tirer parti de ses forces de compétences et d’épargne, parallèlement à son ordre basé sur les règles. Cela nécessite des réformes complètes, en commençant par réduire les barrières commerciales internes.
Le maintien de la hausse de l’euro nécessite plus qu’un simple stimulus budgétaire
Un récent article du FMI suggère que la réduction des barrières commerciales internes à des niveaux similaires à celles entre les États américains pourrait augmenter le PIB par habitant de l’Europe de 7 points.
Ce gain est le double de la valeur des exportations de l’Europe vers les États-Unis et aiderait l’Europe à retrouver l’échelle sur le marché unique.
Il sera également essentiel de livrer à l’Union d’épargne et d’investissement (SIU). Une récente étude de l’OCDE indique qu’une capitalisation boursière plus élevée peut augmenter considérablement le PIB par habitant, d’environ 2,5 points si la capitalisation boursière augmente d’un écart-type, équivalent à environ 6% du PIB.
PUBLICITÉCette amélioration de l’allocation d’épargne pourrait financer plus d’innovation et aider l’Europe à retrouver son avantage technologique.
Bien que l’essor de l’euro en tant que refuge est prometteur, le maintien de cette tendance nécessite plus qu’un simple stimulus budgétaire. Il exige des réformes structurelles à long terme qui améliorent l’efficacité du marché unique et rééquilibrent l’attraction du capital mondial.
En se concentrant sur ces domaines, l’Europe peut renforcer son modèle économique et consolider le rôle international de l’euro.
Ce qui est en jeu est significatif: une meilleure capacité à absorber les chocs externes et une indépendance accrue de la politique monétaire américaine.
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