La poussée tarifaire de Trump peut se refroidir plutôt que de chauffer l’inflation en Europe. La baisse des prix de l’énergie, une offre plus forte de l’euro et des marchandises excédentaires en provenance de Chine sont des forces désinflationnaires, ce qui a probablement incité la BCE à considérer des baisses de taux plus profondes sur la route.
Lorsque le président américain Donald Trump a annoncé de nouveaux tarifs le 2 avril, le monde s’est préparé pour une nouvelle augmentation de l’inflation, mais trois semaines plus tard, un nombre croissant d’économistes et de décideurs politiques voient le contraire.
Loin de rattraper l’inflation, les tarifs pourraient finir par être le déclencheur qui pousse encore les taux d’intérêt européens.
Les responsables de la Banque centrale européenne (BCE) ont déjà commencé à ajuster leur ton. Plus tôt ce mois-ci, le conseil d’administration a réduit à l’unanimité le taux des installations de dépôt de 25 points de base à 2,25%, la présidente de la BCE, la présidente de la BCE, laissant entendre qu’un mouvement de 50 points a également été discuté.
L’annonce du tarif américain semble avoir incliné la position à Francfort, les décideurs politiques privilégiant désormais les risques de croissance.
« Nous constatons l’impact tarifaire en nombre de PMI, dans l’intention d’acheter, les intentions d’embaucher », a déclaré Lagarde dans une interview avec le Washington Post cette semaine, ajoutant que « les tarifs sont probablement plus désinflationnaires qu’inflationnaires ».
Lagarde a également indiqué que la BCE est susceptible de réviser à la baisse ses perspectives de croissance lors de sa prochaine réunion de juin.
Réduire les prix des matières premières, plus fort euro, demande plus faible
Les prix du pétrole ont chuté de plus de 15% depuis début avril, tandis que l’indice de référence européenne du gaz naturel TTF a chuté de plus de 22%.
Ce refroidissement sur les marchés de l’énergie reflète les attentes d’une croissance mondiale plus lente, en particulier si les tarifs américains restreignent les flux commerciaux et réduisent la confiance des entreprises.
Dans le même temps, l’euro s’est renforcé par rapport au dollar, limitant ainsi l’inflation importée.
Une autre force alimentant la désinflation, en particulier en Europe, est la redirection attendue des biens mondiaux.
L’économiste de Goldman Sachs, Giovanni Pierdonenico, a déclaré que les tarifs américains créeront environ 300 milliards de dollars (280 milliards d’euros) dans l’offre mondiale excédentaire. Avec la baisse de la demande américaine, une partie de cet excédent, en particulier de la Chine, est susceptible de trouver son chemin en Europe.
Les épisodes passés suggèrent qu’environ 15% de l’offre excédentaire finit dans la zone euro, ce qui équivaut à une augmentation de 1,5 à 2% de l’offre de marchandises. « Nous estimons que cela devrait se traduire par environ -1,5% de l’inconvénient du niveau de prix des biens de base, correspondant à -0,5% à l’inconvénient du Core HICP », a déclaré Pierdonenico.
« La Chine aura une surcapacité, voudra relancer ses exportations quelque part, peut-être vers l’Europe. Cela aurait un impact d’amortissement sur les prix », a déclaré Lagarde.
Les yeux de BCE sont plus profonds
Avec les pressions inflationnistes assouplies, les marchés parient de plus en plus que la BCE fournira des baisses de taux supplémentaires avant la fin de l’année. Bank of America s’attend désormais à ce que le taux de dépôt tombe à 1,25% d’ici décembre, citant «une croissance plus faible, une inflation encore plus faible et des taux de politique à baisser».
La banque a récemment révisé ses prévisions du PIB de la zone euro à 0,8% pour 2025 et 1,0% pour 2026, mettant en évidence l’incertitude liée aux tarifs, une euro plus forte et une demande mondiale modérée.
L’Allemagne, compte tenu de son économie et de sa vulnérabilité lourds à l’exportation aux tarifs du secteur automobile, devrait se rétrécir de 0,1% en 2025. La France et l’Italie devraient augmenter respectivement de 0,4% et 0,7%.
La chute de pressions sur les salaires ajoute à l’inclinaison désinflationnaire. Bill Diviney, chef de la recherche macro à ABN Amro, a déclaré que le tracker en effet de salaire était tombé à 2,7% au premier trimestre, le plus bas depuis la pandémie. « Les forces désinfusionnaires signifient que la BCE est susceptible de réduire les taux à 1,5% d’ici septembre », a-t-il déclaré.
Diviney a ajouté que l’appréciation récente de l’euro, les conditions financières plus strictes et la baisse des prix de l’énergie avaient tous renforcé les arguments pour un assouplissement supplémentaire. « Notre condamnation pour l’inflation conduisant à un sous-dépôt de l’objectif de 2% de la BCE au début de l’année a augmenté. »
Alors que la BCE réagit aux conditions européennes, le risque d’un ralentissement américain se profile. L’économiste de Goldman Sachs, Alexandre Stott, a noté que dans les cycles antérieurs, la plupart des économies européennes sont entrées en récession dans les trois quarts d’une contraction américaine. « Nous avons déjà prévu de petites contractions pour l’Allemagne, l’Italie et la Suisse au troisième trimestre cette année », a-t-il déclaré.
Bien que les effets complets des tarifs commerciaux du président Trump n’aient pas encore matérialisé, la première réponse sur le marché et la politique suggère que les craintes de l’inflation peuvent avoir été exagérées.
Au lieu de cela, la baisse des prix des matières premières, la demande plus faible et une redirection de l’offre mondiale créent un environnement désinflationniste qui peut obliger la BCE à accélérer son cycle d’assouplissement dans les mois à venir.
