L’Allemagne a adopté un projet de loi de dépenses historique, débloquant des centaines de milliards d’euros pour les dépenses de défense et l’investissement dans les infrastructures. Bien que la réforme de la dette historique devrait stimuler la plus grande économie de l’Europe, il y a d’autres implications pour ses actions et les marchés obligataires.
Le Parlement allemand a adopté un projet de loi sur les dépenses historiques permettant au gouvernement de financer des centaines de milliards d’euros de défense et d’infrastructure.
Le passage marque un changement budgétaire majeur pour un pays limité depuis longtemps par les dépenses d’austérité sous le soi-disant «freinage de la dette» introduit en 2009.
Alors que les investisseurs restent largement optimistes quant à l’emballage des dépenses historiques, la réforme a des implications plus larges pour les marchés boursiers allemands et les obligations d’État.
Le projet de loi de dépenses, défendu par le chef conservateur de l’ALLEMAGE CDU / CSU et chancelier en attente de Friedrich Merz, permettra aux dépenses de défense de dépasser 1% du produit intérieur brut (PIB), s’élevant à environ 45 milliards d’euros, sans limite supérieure.
De plus, le plan comprend un fonds spécial de 500 milliards d’euros pour l’investissement dans les infrastructures au cours des douze prochaines années, avec 300 milliards d’euros alloués au gouvernement fédéral, 100 milliards d’euros aux gouvernements des États et 100 milliards d’euros au Climate Transition Fund. Le projet de loi augmentera également la limite d’emprunt pour les gouvernements des États de 0% à 0,35% du PIB.
La Chambre basse du Parlement, le Bundestag, a adopté le projet de loi avec 513 voix en faveur et 207 contre, dépassant confortablement la majorité des deux tiers requise pour modifier la Constitution. Cependant, la législation exige toujours l’approbation du Bundesrat, qui représente les 16 États fédéraux allemands, lors d’un vote prévu vendredi. Merz fait face à l’urgence de garantir le changement juridique avant que le nouveau Parlement ne soit formé la semaine prochaine, car les partis d’opposition pourraient chercher à annuler la décision.
Comment les investisseurs voient le forfait de dépenses historique
L’indice de référence allemand DAX a prolongé une séquence de victoires de trois jours, augmentant de 0,98% mardi et atteignant brièvement un record. Les stocks cycliques, dont Rheinmetall, Bayer, Continental et Thyssenkrupp, ont bondi entre 4% et 10% avant de reculer.
« Mise en œuvre de la bonne manière, l’investissement dans les infrastructures devrait conduire à au moins une hausse cyclique », a écrit mardi Carsten Brzeski, chef de la macro de l’ING, dans un rapport.
«Les chances d’un rebond cyclique dans l’économie allemande sur le dos des effets positifs du sentiment et des dépenses réelles ultérieures ont clairement augmenté.»
Cependant, il a également averti que le package de dépenses « ferait très peu pour améliorer la compétitivité de l’économie » en raison de défis structurels persistants.
La réforme budgétaire historique devrait revigorer l’économie de l’Allemagne, qui a contracté pendant deux années consécutives dans le cadre de l’inflation axée sur l’énergie, des dépenses gouvernementales faibles et des taux d’intérêt élevés. Le pays a été confronté à la pression croissante pour assouplir ses contraintes d’emprunt, qui plafonnent actuellement le déficit du gouvernement à 0,35% du PIB.
Cependant, la volatilité peut persister sur le marché obligataire de l’Allemagne en raison des préoccupations concernant l’augmentation des déficits budgétaires. Les rendements obligataires – représentant les coûts d’emprunt du gouvernement – ont affirmé leur plus forte augmentation hebdomadaire depuis les années 1990 début mars, car les investisseurs exigeaient des primes de risque plus élevées en prévision d’une augmentation sans précédent de la dette publique.
«Nous prévoyons que les marchés obligataires européens resteront volatils car ils digérer les implications d’une augmentation aussi importante de la dette publique entrant sur le marché, ainsi que le potentiel de coûts d’emprunt plus élevés à long terme», a écrit Roger Hallam, responsable mondial des tarifs, et Shaan Raithatha, économiste principal à Vanguard, dans un rapport vendredi dernier.
« L’annonce du 4 mars n’a fait que renforcer notre condamnation à notre point de vue de la sous-performance allemand de Bund », ont-ils ajouté, faisant référence au plan de dépenses de Merz.
Le rendement en bund en 10 ans en Allemagne a été peu modifié à 2,81% mardi, car les marchés avaient largement fait un prix dans l’approbation du projet de loi. Cependant, les rendements restent au plus haut niveau en près de 18 mois, reflétant des préoccupations continues concernant les perspectives budgétaires du pays.
