Les prix du gaz en Europe ont bondi de 130 % en 2026, et les faibles risques liés au stockage et à l’approvisionnement rendent l’Europe vulnérable à un hiver coûteux.
Les contrats à terme néerlandais TTF, la principale référence européenne du gaz, ont bondi jeudi à plus de 65 euros par mégawattheure – le niveau le plus élevé depuis mars – prolongeant une hausse qui a fait grimper les prix de plus de 130 % depuis le début de l’année.
Le rallye intervient au milieu d’une autre vague de chaleur estivale à travers l’Europe, et cette chaleur explique en partie pourquoi l’hiver à venir s’annonce coûteux.
Les températures record font augmenter la demande d’électricité, tandis que la sécheresse et la chaleur freinent la production hydroélectrique et nucléaire. Cela oblige les centrales électriques au gaz à combler une partie du déficit, tout comme l’Europe devrait stocker davantage de gaz.
Les prix du gaz restent bien en dessous du pic de 350 €/MWh atteint lors de la crise énergétique de 2022 déclenchée par l’invasion de l’Ukraine par la Russie. Mais l’Europe se dirige vers l’hiver avec des stocks épuisés et peu de marge pour un autre choc d’offre.
Pourquoi les prix du gaz en Europe augmentent à nouveau
Le rallye s’est accéléré précisément au mauvais moment.
L’Europe passe normalement l’été à reconstituer ses stocks de gaz avant que les ménages ne commencent à les puiser pour se chauffer.
Cette année, cette recharge a connu une série de perturbations.
Le détroit d’Ormuz reste effectivement fermé, la Norvège a prolongé les pannes de ses champs de gaz et la sécheresse a réduit la production hydroélectrique et nucléaire.
Les centrales électriques au gaz ont comblé une partie de cette lacune alors que la demande d’électricité augmente pendant la canicule, augmentant ainsi la demande du même combustible que l’Europe a besoin de stocker pour l’hiver.
Le résultat est un marché avec peu de marge.
« Plusieurs risques négatifs du côté de l’offre se sont matérialisés et les niveaux de stockage de gaz sont historiquement bas à l’approche de la saison de chauffage », a déclaré Daniel Kral, économiste chez Oxford Economics, dans une note récente.
La société prévoit de relever ses prévisions de prix du gaz en Europe en septembre, potentiellement à une moyenne proche de 60 €/MWh au cours du quatrième trimestre 2026 et du premier trimestre 2027 – en dessous des prix négociés jeudi.
L’Europe est devenue plus résiliente, mais pas à l’épreuve des intempéries
L’Europe a réduit sa consommation de gaz d’environ 15 à 20 % par rapport à 2021. L’industrie a réduit sa consommation de gaz, les énergies renouvelables se sont développées et les pompes à chaleur ont remplacé une partie du chauffage au gaz.
L’offre mondiale de GNL a également augmenté. L’Europe dispose de plus de terminaux d’importation et peut attirer des marchandises lorsque les prix augmentent. Cela rend une pénurie physique pure et simple beaucoup moins probable qu’elle ne l’était lors de la crise de 2021-2022.
Mais une baisse de la consommation ne supprime pas la plus grande vulnérabilité de l’Europe.
Oxford Economics affirme que la relation entre la température et la demande de gaz reste presque parfaite. L’hiver dernier, lorsque les températures sont brièvement tombées en dessous de la moyenne à long terme, les économies de gaz de l’Europe par rapport aux niveaux d’avant 2021 se sont réduites à seulement 5 à 10 %.
L’Europe a réduit ses besoins normaux en gaz. Elle n’a pas éliminé sa dépendance au gaz lorsque l’hiver devient particulièrement froid.
C’est pourquoi le stockage est si important.
Le stockage constitue un tampon entre un hiver normal et un choc d’approvisionnement.
Lorsque les stocks sont élevés, les négociants peuvent absorber une vague de froid sans faire d’offres agressives pour de nouvelles cargaisons. Lorsque les stocks sont faibles, chaque semaine plus froide que prévu devient une course à l’approvisionnement.
Le numéro qui compte
Début août, les stockages de gaz européens n’étaient remplis qu’à environ 57 %.
Les données de Gas Infrastructure Europe ont montré le niveau à 57,1% le 1er août, le chiffre le plus bas pour cette période de l’année dans la série historique.
Les règles de l’UE visent toujours un stockage à 90 %, même si les pays disposent désormais de plus de flexibilité quant au moment où ils l’atteindront. L’objectif peut être atteint entre le 1er octobre et le 1er décembre, tandis que les conditions de marché difficiles permettent une flexibilité supplémentaire.
Bruxelles a également encouragé les pays à envisager d’utiliser cette flexibilité pour réduire l’objectif à 80 % lorsque les conditions du marché rendent le remplissage plus difficile.
Le stockage est le garde-manger énergétique de l’Europe.
Le gaz pourrait devenir un problème pour la BCE
C’est là que le rallye gazier cesse d’être une simple histoire d’énergie.
Cela devient une histoire d’inflation et par la suite un problème pour la Banque centrale européenne (BCE).
Les prix de gros du gaz évoluent plus rapidement que les factures des ménages, car les services publics couvrent souvent leurs achats des mois à l’avance. Oxford Economics estime que la répercussion moyenne des prix de gros sur les prix à la consommation culmine environ six mois après le changement initial.
Mais la protection s’affaiblit si les prix restent élevés. À mesure que les contrats expirent et que les services publics les renouvellent, les prix de détail se rapprochent progressivement des niveaux de gros.
L’impact variera également fortement à travers l’Europe.
L’Allemagne et l’Autriche ont tendance à avoir des contrats à prix fixe plus longs, ce qui ralentit la transmission. La France, l’Italie et l’Espagne réagissent plus rapidement. Aux Pays-Bas, la transmission est presque immédiate.
L’Italie se distingue par la combinaison d’une transmission relativement rapide des prix et d’une forte dépendance au gaz. Oxford Economics identifie donc l’Italie comme la grande économie européenne la plus exposée à un choc sur les prix du gaz.
Cela fait que le rallye du gaz est plus qu’une histoire de matières premières. Il s’agit potentiellement d’une histoire de politique monétaire.
Oxford Economics estime que l’inflation globale de la zone euro pourrait se rapprocher de 3,5 % au second semestre 2026 selon les prix de gros actuels du gaz, contre un peu plus de 3 % dans son dernier scénario de référence.
La BCE a déjà relevé ses taux en réponse à un choc inflationniste lié à l’énergie.
Les marchés s’attendent largement à une nouvelle hausse de 25 points de base en septembre.
Les propres projections de la BCE de juin montraient déjà que l’inflation globale restait élevée en raison de la hausse des prix de l’énergie, l’inflation devant atteindre 3,4 % aux troisième et quatrième trimestres 2026.
Un hiver plus froid pourrait donc créer une combinaison inconfortable : un pouvoir d’achat des ménages plus faible et des taux d’intérêt plus élevés.
