Le FMI s’attend à ce que la croissance de la zone euro soit d’un peu plus de 1 % par an jusqu’en 2031. Pourtant, une des croissances les plus rapides d’Europe est prévue dans les petites économies, l’Ukraine, frappée par la guerre, parmi les pays qui devraient dépasser la zone euro de plus de deux fois.
L’Europe fait face à des années de croissance économique atone.
Une dette publique élevée, une population vieillissante, une faible productivité, des coûts énergétiques persistants et une incertitude géopolitique persistante devraient maintenir la croissance bien en dessous des normes historiques pour le reste de la décennie.
Selon les dernières Perspectives de l’économie mondiale du Fonds monétaire international, la zone euro ne devrait connaître une croissance que de 1,2 % par an en moyenne entre 2027 et 2031, l’année la plus forte étant 2028, n’atteignant que 1,4 %.
L’Union européenne dans son ensemble fait légèrement mieux, avec un taux de 1,4 % par an, avec un nouveau pic en 2028 à 1,6 %.
C’est un tableau modeste à tous points de vue. La production mondiale devrait croître d’environ 3,2 % par an sur la même période. L’Asie émergente et en développement devrait connaître une croissance annuelle de 4,6 % et l’Inde de 6,5 %, tandis que même l’Afrique subsaharienne est en passe de connaître une croissance de 4,6 %.
Pourtant, un groupe de nations européennes beaucoup plus petites, s’étendant de la Méditerranée aux Balkans occidentaux et à l’Europe de l’Est, devrait connaître une croissance plus du double de celle de la zone euro au cours des cinq prochaines années.
5. Moldavie : les réformes et l’intégration européenne soutiennent la croissance
La Moldavie devrait connaître une croissance de 3,5 % par an en moyenne entre 2027 et 2031, l’année la plus forte étant 2028, avec un taux d’environ 3,7 %. La reprise fait suite à une série de chocs brutaux : guerre à sa frontière, pénurie énergétique et sécheresse qui ont laissé la croissance proche de zéro en 2024.
Le redressement dépend de l’argent et des réformes de l’UE. Bruxelles a accordé à la Moldavie le statut de candidat en 2022 et a ouvert les négociations d’adhésion en 2024, et le plan de croissance de l’UE canalise désormais des fonds vers des investissements publics.
La consommation des ménages, soutenue par la hausse des salaires réels et les envois de fonds représentant environ un dixième du PIB, représente une grande partie du reste de la croissance, tandis que les technologies de l’information et les autres services sont en tête du côté de l’offre.
Le FMI, qui a conclu en février son examen au titre de l’article IV pour 2025, a déclaré que la reprise était « soutenue par une bonne récolte, une forte demande intérieure et un financement substantiel de l’UE ».
Le FMI estime qu’il sera crucial de maintenir la dynamique des réformes.
La mise en garde du Fonds est directe : les risques les plus importants sont la guerre en Ukraine et tout dérapage dans les réformes liées à l’UE.
4. Serbie : le boom des investissements maintient la dynamique
La Serbie devance juste la Moldavie avec un taux de croissance annuel moyen de 3,52 % et, ce qui est inhabituel, sa dynamique se renforce plus tard dans la fenêtre, culminant vers 2030-2031.
L’histoire à court terme, cependant, est dominée par une seule date.
L’année prochaine, Belgrade accueillera l’Expo 2027, une exposition universelle qui devrait attirer des millions de visiteurs.
L’événement est à l’origine d’un supercycle de construction et d’infrastructures – autoroutes, chemins de fer et réaménagement urbain – en plus d’une base d’exportation manufacturière en expansion et d’importants investissements soutenus par la Chine dans l’extraction du cuivre. L’investissement public, et non la consommation, est ici le principal moteur.
Le FMI affirme que la Serbie a constitué d’importantes réserves macroéconomiques après avoir réussi à réduire l’inflation tout en maintenant la discipline budgétaire.
Les risques résident dans les tensions politiques avant les élections de 2027 et dans la nécessité de garantir que des investissements publics rapides se traduisent par des gains de productivité durables.
3. Ukraine : la reconstruction devient le moteur de la croissance
Le FMI prévoit une croissance annuelle moyenne de 3,8 % pour l’Ukraine et une année exceptionnelle en 2028, autour de 4,2 %.
La projection est une histoire de reconstruction. Il suppose, comme le fait le scénario de référence du FMI, que la guerre se termine et que la reconstruction commence sérieusement, déclenchant une vague d’investissements fixes contre une estimation de reconstruction que la Banque mondiale évalue désormais à près de 600 milliards de dollars.
Si l’on exclut cette hypothèse, le tableau s’assombrit nettement : le scénario pessimiste du Fonds, alors que les combats se poursuivent, prévoit une croissance de seulement 1 % en 2027.
« Les perspectives restent exceptionnellement incertaines alors que la guerre continue de faire payer un lourd tribut à la population et à l’économie », a déclaré le FMI dans sa dernière évaluation au titre de l’article IV.
2. Kosovo : la demande intérieure reste remarquablement résiliente
Le Kosovo devrait rester l’une des économies à la croissance la plus rapide d’Europe malgré sa taille relativement petite.
La croissance devrait converger vers environ 4 %, soutenue par une forte consommation des ménages, des investissements publics, des afflux de diasporas et une main-d’œuvre jeune.
« La mise en œuvre en temps opportun du nouveau plan de croissance de l’UE pourrait donner un élan supplémentaire à la croissance et à l’emploi », a déclaré le Fonds dans son dernier rapport au titre de l’article IV sur le Kosovo.
Les moteurs de la croissance sont distinctifs. L’argent envoyé par une large diaspora, principalement en Allemagne et en Suisse, finance à la fois la consommation et les investissements des entreprises, tandis que les dépenses d’infrastructures publiques et le développement du secteur bancaire s’ajoutent à ce mélange.
Cette faiblesse est le revers de la médaille : la croissance est tirée par la demande et fortement tributaire des importations, et le pays n’a pas encore construit une base d’exportation compétitive.
1. Malte : l’économie à la croissance la plus rapide d’Europe
Malte est en tête du classement de croissance européenne à moyen terme du FMI. Le FMI s’attend à une croissance économique de près de 4 % par an au cours des cinq prochaines années.
Au cours de la dernière décennie, l’île a connu une croissance de près de 7 % par an grâce au tourisme, aux jeux en ligne et aux services professionnels et financiers, attirant des travailleurs étrangers pour alimenter une économie en plein essor.
Ce modèle est désormais en train de mûrir. Avec un chômage proche de son plus bas niveau et une pénurie de main-d’œuvre qui s’intensifie, Malte ne peut plus compter uniquement sur une croissance rapide de la main-d’œuvre.
Comme l’a noté le FMI, « l’afflux de travailleurs étrangers qui a alimenté l’activité économique dans le passé a également mis à rude épreuve les infrastructures et les services publics, mettant en évidence les limites du modèle de croissance actuel à forte intensité de main-d’œuvre ».
La prochaine phase du succès économique de Malte dépendra moins de l’expansion de la main-d’œuvre que des gains de productivité.
Selon le FMI, le renforcement des finances publiques tout en augmentant les investissements dans les infrastructures, l’éducation et l’innovation sera essentiel pour accroître le potentiel de croissance à long terme de l’économie.
