La BCE maintient ses taux, avertissant que les tensions au Moyen-Orient et les risques pétroliers pourraient pousser l’inflation à la hausse. Le scénario de référence prévoit une hausse de 2,6 % en 2026, mais les chocs énergétiques pourraient la porter à 3,5 % ou 4,4 %, selon la durée des perturbations d’approvisionnement.
La présidente de la Banque centrale européenne, Christine Lagarde, a lancé l’un de ses avertissements les plus directs à ce jour concernant les conséquences inflationnistes potentielles du conflit en cours en Iran.
S’exprimant après la réunion du Conseil des gouverneurs de jeudi qui a laissé les taux d’intérêt inchangés, Lagarde a déclaré que la guerre « a rendu les perspectives beaucoup plus incertaines » et aura « un impact matériel sur l’inflation à court terme ».
Le choc énergétique au centre des perspectives d’inflation révisées de la BCE
Lagarde a souligné que la guerre crée des « risques à la hausse pour l’inflation », principalement à travers les marchés du pétrole et du gaz, avec des conséquences immédiates sur les prix à la consommation.
Les dernières projections des services de la BCE montrent une inflation moyenne de 2,6 % en 2026, avant de baisser à 2,0 % en 2027 et à 2,1 % en 2028. La révision à la hausse par rapport aux prévisions précédentes est largement motivée par la hausse des prix de l’énergie liée au conflit au Moyen-Orient.
L’inflation sous-jacente, qui exclut l’énergie et l’alimentation, devrait également rester légèrement supérieure à l’objectif sur la période de prévision, reflétant les effets indirects des coûts énergétiques qui se répercutent sur l’économie.
Lagarde a toutefois précisé que ce scénario repose sur des perturbations énergétiques relativement contenues.
Dans un scénario plus défavorable – impliquant des perturbations plus importantes et plus durables de l’approvisionnement en pétrole et en gaz via le détroit d’Ormuz – l’inflation pourrait atteindre 3,5 % en 2026.
Dans un scénario sévère, où les prix de l’énergie resteraient élevés plus longtemps, l’inflation globale pourrait atteindre 4,4 % en 2026.
La BCE est particulièrement attentive aux effets dits de second tour, dans lesquels un choc énergétique initial se propage au-delà des coûts du carburant vers les salaires, les services et l’inflation sous-jacente.
« Si elle persiste, la hausse des prix de l’énergie pourrait conduire à une hausse plus large de l’inflation par le biais d’effets indirects et de second tour — une situation qui nécessite une surveillance étroite », a déclaré Lagarde.
Croissance révisée à la baisse : les risques de stagflation augmentent
Les pressions inflationnistes exercées sur les marchés de l’énergie arrivent précisément au mauvais moment pour l’économie de la zone euro.
La croissance du PIB a été révisée à la baisse à seulement 0,9 % pour 2026 – soit à peine au-dessus de la stagnation – car la guerre pèse sur les revenus réels, la confiance des entreprises et la consommation.
Le résultat est un environnement politique plus complexe.
Le même choc pétrolier qui menace de faire grimper l’inflation devrait également peser sur la croissance en érodant les revenus réels et en affaiblissant la confiance.
Lagarde a réitéré qu’un conflit prolongé augmenterait simultanément l’inflation et affaiblirait l’activité économique, compliquant ainsi la réponse politique de la BCE.
Lagarde insiste sur une approche réunion par réunion, mais les analystes envisagent déjà des hausses de taux
Lagarde a souligné que les décideurs politiques surveillaient de près les indicateurs clés, notamment la croissance des salaires, les anticipations d’inflation et l’évolution des marchés de l’énergie.
« Nous ne nous engageons pas à l’avance sur une trajectoire de taux particulière », a-t-elle déclaré, ajoutant que la BCE était prête à ajuster ses outils si nécessaire pour garantir que l’inflation revienne durablement à son objectif.
« Il est peu probable que la BCE fasse preuve de la même patience que lors du dernier choc inflationniste », a prévenu Sylvain Broyer, économiste en chef pour la région EMEA chez S&P Global Ratings.
Selon Roman Ziruk, analyste de marché senior chez la société mondiale de services financiers Ebury, il s’agit d’une « orientation belliciste » de la part de la BCE.
« La BCE est plus susceptible d’augmenter ses taux que de les baisser cette année, des réductions semblant désormais hors de question », a-t-il déclaré.
« Les règles du jeu ont changé. L’escalade des tensions géopolitiques a modifié les perspectives, ouvrant la possibilité que des hausses de taux d’intérêt reviennent à l’ordre du jour », a déclaré Joe Nellis, professeur d’économie mondiale à la Cranfield School of Management et conseiller du MAH.
Réactions du marché
L’euro a augmenté de 0,5% à 1,1520 contre le dollar américain jeudi, tandis que les marchés actions européens sont devenus négatifs en raison de la hausse des prix du pétrole et du gaz.
Le brut Brent s’échangeait à environ 111 dollars le baril, soit une hausse d’environ 55 % depuis le début de la guerre, tandis que les prix du gaz naturel européen ont bondi de 13 % à 61 euros le mégawattheure. Les deux ont fortement augmenté du jour au lendemain après que l’attaque iranienne contre le complexe GNL de Ras Laffan au Qatar a intensifié les craintes de ruptures d’approvisionnement.
Le DAX allemand a chuté de 2,39% à 22.940 points à 16h00 à Francfort, tandis que l’indice paneuropéen Euro STOXX 50 a chuté de 1,8% à 5.635.
Les rendements du Bund allemand ont légèrement baissé à 2,95 % après avoir atteint un pic intrajournalier de 3 %, le niveau le plus élevé depuis septembre 2023.
Ce qui vient ensuite
Alors que la situation d’Ormuz n’est pas résolue et que les marchés pétroliers sont sujets à une révision soudaine des prix en cas d’escalade impliquant l’Iran, la BCE est confrontée à une répartition inhabituellement large des résultats avant sa réunion du 30 avril.
Le message de Lagarde était essentiellement un message de patience vigilante : la banque dispose des outils, du cadre de données et – pour l’instant – de la piste pour attendre et observer avant d’agir.
