Commerzbank HQ, in Frankfurt

Milos Schmidt

Rachat de Commerzbank : l’Allemagne s’interroge sur la stratégie « hostile » d’UniCredit

La tentative d’UniCredit de porter sa participation dans Commerzbank à 29,9% se heurte à la résistance allemande. La Commission européenne voit des avantages potentiels dans la consolidation, tandis que les analystes prévoient d’importantes synergies financières.

La fusion potentielle entre l’italien UniCredit et l’allemand Commerzbank alimente les débats à travers l’Europe, soulevant des questions sur ses implications économiques et politiques.

Alors que le PDG d’UniCredit, Andrea Orcel, vise à accroître la rentabilité et à créer un géant bancaire paneuropéen, le gouvernement allemand, qui détient toujours une participation de 12% dans Commerzbank, reste prudent quant au caractère hostile de l’offre publique d’achat.

UniCredit prend une décision audacieuse

Lundi, UniCredit a augmenté sa participation dans Commerzbank de 9% à 21%, grâce à l’utilisation de produits financiers dérivés, et cherche maintenant l’approbation de la Banque centrale européenne (BCE) pour l’étendre à 29,9%.

La banque italienne a déclaré que son investissement dans Commerzbank offrait plusieurs perspectives, notamment la possibilité d’une fusion complète ou d’une collaboration stratégique. Orcel a présenté l’opération comme une opportunité significative pour UniCredit de libérer la valeur inexprimée de Commerzbank, affirmant que cela pourrait être réalisé même sans fusion formelle.

Lors d’une récente conférence avec des investisseurs à Londres, Orcel a présenté trois stratégies potentielles : augmenter encore la participation d’UniCredit et poursuivre une fusion complète, s’engager dans des efforts de collaboration pour maximiser la valeur des deux institutions, ou même vendre sa participation si des conditions favorables ne peuvent être trouvées.

Toutefois, Orcel a clairement indiqué qu’UniCredit ne procéderait à l’opération que si les conditions étaient réunies et avec un large soutien des actionnaires, soulignant la nécessité d’une négociation disciplinée.

Qu’est-ce qu’une OPA hostile ?

Les OPA hostiles se produisent lorsqu’une entreprise tente d’en acquérir une autre sans le soutien de son conseil d’administration.

Contrairement aux fusions amicales, où les deux entreprises s’entendent sur les conditions, une OPA hostile est souvent perçue négativement par la direction et les actionnaires de l’entreprise cible.

L’entreprise acquéreuse peut contourner le conseil d’administration et faire directement appel aux actionnaires pour qu’ils achètent suffisamment d’actions pour prendre le contrôle ou obtenir une influence significative.

Dans le cas d’UniCredit et de Commerzbank, l’augmentation rapide de la participation d’UniCredit a été décrite comme hostile car elle s’est déroulée sans le soutien total du conseil d’administration de Commerzbank, provoquant des troubles parmi les politiciens allemands et les principales parties prenantes.

Ces rachats suscitent souvent des inquiétudes quant à l’autonomie de l’entreprise ciblée et des craintes concernant d’éventuelles suppressions d’emplois, des restructurations ou des changements d’activité qui pourraient avoir un impact négatif sur l’économie locale ou la main-d’œuvre.

La position du gouvernement allemand

Bien que le gouvernement allemand n’ait pas l’intention d’augmenter sa participation dans Commerzbank, il est profondément préoccupé par l’approche agressive d’UniCredit.

Le ministre des Finances Christian Lindner a récemment fait remarquer que, même si le gouvernement ne devrait pas s’impliquer indéfiniment dans une banque privée, les tactiques d’UniCredit ont déstabilisé de nombreux actionnaires allemands.

Il a averti que « les rachats hostiles comportent de grands risques » et a souligné l’importance de la stabilité d’un secteur bancaire aussi essentiel. Le secrétaire d’État Florian Toncar a fait écho à ces sentiments, mettant en garde contre une prise de contrôle précipitée d’une institution aussi complexe et hautement réglementée.

Il a souligné que la Commerzbank joue un rôle essentiel dans l’économie allemande, notamment grâce à son travail avec plus de 25 000 clients commerciaux et à la gestion de près d’un tiers des paiements du commerce extérieur du pays.

Point de vue de la Commission européenne sur la consolidation bancaire

Alors que la position de l’Allemagne est prudente, la Commission européenne a adopté une vision plus large et plus optimiste des fusions potentielles.

Veerle Nuyts, porte-parole de la Commission, a souligné que les fusions pourraient rendre les banques plus résilientes, leur permettant de diversifier leurs actifs et de rationaliser leurs opérations. Cela pourrait permettre aux banques de poursuivre des modèles commerciaux plus efficaces et d’investir davantage dans la numérisation.

Nuyts a toutefois averti que toute restriction aux fusions devrait être fondée sur des préoccupations légitimes, telles que la stabilité financière ou la protection des consommateurs, et doit être conforme aux traités de l’UE.

Bien que la Commission ne fasse pas de commentaires sur des cas spécifiques tels que l’offre d’UniCredit sur Commerzbank, elle considère généralement que les banques plus grandes et plus diversifiées sont bénéfiques pour l’économie européenne dans son ensemble.

Conséquences financières d’une fusion : l’analyse de Goldman Sachs

D’un point de vue financier, la fusion potentielle pourrait générer d’importantes synergies.

Selon une analyse récente de Goldman Sachs, une fusion entre UniCredit et Commerzbank pourrait entraîner une réduction de 15 % des coûts opérationnels de Commerzbank, se traduisant par des économies d’environ 800 millions d’euros.

Cette réduction des coûts, associée au bénéfice de base de 3,4 milliards d’euros de Commerzbank avant impôts, pourrait entraîner une augmentation de 37 % du bénéfice du groupe UniCredit avant impôts et une hausse de 29 % du bénéfice net.

Si la fusion devait se concrétiser, le géant bancaire qui en résulterait détiendrait environ 1,3 milliard d’euros d’actifs, près de 700 milliards d’euros de prêts et 875 milliards d’euros de dépôts. Les opérations combinées généreraient un bénéfice net estimé à 12,3 milliards d’euros, l’Allemagne jouant un rôle central dans les activités de l’entité fusionnée.

Les défis à venir

Malgré les avantages financiers potentiels, cette fusion se heurte à des défis importants. Les actionnaires allemands craignent de perdre le contrôle d’une institution nationale essentielle et le gouvernement a clairement fait part de son malaise face aux tactiques agressives d’UniCredit. En outre, UniCredit doit encore obtenir l’approbation de la BCE pour augmenter sa participation à 29,9 %.

Alors qu’UniCredit poursuit sa progression, elle doit tenir compte des préoccupations de l’Allemagne et du rôle essentiel de la Commerzbank dans l’économie nationale.

Que la fusion ait lieu ou non, les discussions qu’elle a suscitées autour de l’avenir de la consolidation bancaire en Europe risquent de se poursuivre pendant un certain temps.

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