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Milos Schmidt

Élections françaises : l’effet sur le marché de la dette souveraine européenne ?

Les marchés financiers européens se préparent à des turbulences à l’approche des élections parlementaires françaises. Sonia Renoult, stratège taux chez ABN Amro, met en garde contre une instabilité budgétaire potentielle et une trajectoire d’endettement insoutenable pour la France.

Les marchés financiers de la zone euro se préparent à des semaines de volatilité accrue avec les prochaines élections législatives françaises. Le premier tour est prévu dimanche cette semaine, le deuxième et dernier tour étant prévu le 7 juillet.

Des sondages récents de Harris Interactive, Ifop, Elabe, Ipsos, Odoxa, OpinionWay et Cluster17 indiquent que le Rassemblement national (RN) de Marine Le Pen est en tête avec une médiane de 35,4 % de préférences, suivi du Nouveau Front populaire (NFP) d’extrême gauche. ) à 28,1%, et Renaissance du président Emmanuel Macron à 20,8%.

Ces résultats de sondage suggèrent un éventuel second tour entre les coalitions d’extrême droite et d’extrême gauche, mettant potentiellement à l’écart les partis centristes de Macron.

Sonia Renoult, stratège taux à la banque néerlandaise ABN AMRO, a récemment offert un aperçu précieux de l’impact potentiel des élections parlementaires françaises sur la politique budgétaire du pays et sur les marchés de la dette souveraine européenne.

Elle a noté : « Les finances publiques de la France étaient déjà dans un état précaire », avant même le déclenchement d’élections anticipées par Macron, ajoutant que « la perspective d’un nouveau gouvernement moins responsable sur le plan budgétaire » pourrait aggraver la situation.

La dette publique française sur une « trajectoire insoutenable »

Renoult a souligné que : « Dans aucun des scénarios possibles décrits, il est peu probable que le déficit budgétaire de la France revienne à l’objectif de 3 % d’ici 2027. »

Le scénario de base d’ABN AMRO prévoit que le parti RN obtiendra une majorité relative au Parlement, conduisant à un gouvernement de cohabitation avec le président Macron.

Les inquiétudes du marché se concentrent sur la possibilité de politiques budgétaires non durables et d’une position moins coopérative à l’égard de l’Union européenne (UE).

Les partis d’extrême droite et d’extrême gauche prônent des politiques budgétaires expansionnistes et expriment une opposition significative à l’intégration européenne.

Marine Le Pen, leader d'extrême droite du RN, espère tirer profit de l'élection
Marine Le Pen, leader d’extrême droite du RN, espère tirer profit de l’élection

Les propositions politiques du RN indiquent des dépenses gouvernementales nettement plus élevées que celles de l’administration actuelle. Les mesures clés comprennent l’indexation des retraites sur l’inflation (27,4 milliards d’euros), l’abaissement de l’âge de la retraite de 64 à 62 ans (22 milliards d’euros) et la réduction de la TVA sur l’énergie de 20 % à 5,5 % (11,3 milliards d’euros).

Cependant, Renoult a souligné : « Certaines mesures seront difficiles à mettre en œuvre en raison de contraintes constitutionnelles ». De plus, la réduction proposée de la TVA sur l’énergie est en contradiction avec la législation européenne, qui exige un taux minimum de 15 %.

Le RN vise également à réduire sa contribution au budget de l’UE de 2 milliards d’euros, une décision qui a peu de chances d’aboutir mais qui pourrait néanmoins provoquer des frictions politiques avec l’UE.

Selon les propositions actuelles, un gouvernement dirigé par le RN entraînerait des déficits persistants supérieurs à 6 % dans les années à venir.

Si un gouvernement dirigé par le NFP arrive au pouvoir, cela pourrait conduire à un déficit proche de 8%, a prévenu Renoult.

« L’effet net placerait toujours la dette publique sur une trajectoire insoutenable », a ajouté l’analyste.

Comment pourraient réagir les obligations françaises et européennes ?

Dans le pire des cas, les marchés financiers, associés à la pression des autorités européennes, pourraient accélérer le processus budgétaire français, selon ABN Amro.

Depuis l’annonce des élections anticipées, les obligations françaises ont nettement sous-performé et la banque néerlandaise s’attend à ce que l’écart OAT-Bund reste large jusqu’à ce que l’issue des élections et les politiques qui en découlent soient claires.

La sous-performance des obligations françaises a conduit le rendement des obligations à 10 ans à s’échanger au-dessus de son homologue belge et à s’aligner, voire légèrement dépasser, sur ceux des pays périphériques comme le Portugal, qui ont des notations de crédit plus faibles.

Après le tour final du 7 juillet, l’orientation des obligations françaises dépendra du parti au pouvoir pour les trois prochaines années.

Cette incertitude budgétaire jette une ombre sur les perspectives économiques de la France. «  »Dans un scénario où un futur gouvernement français met en œuvre un plan budgétaire imprudent, cela entraînerait probablement une perte de confiance du marché dans la dette du pays et pousserait l’écart de taux français à 10 ans bien au-dessus du niveau de 100 points de base », a déclaré Renoult.

Un tel scénario pourrait conduire à ce que la France soit négociée de la même manière que les pays moins bien notés, devenant ainsi un « périphérique crossover ».

De plus, depuis que la Commission européenne a placé la France dans sa procédure de déficit excessif, la Banque centrale européenne ne peut pas utiliser son instrument de protection du transport pour atténuer le risque de crédit souverain du pays. Par conséquent, Francfort devrait concevoir un programme d’urgence alternatif pour atténuer les risques de fragmentation au sein du bloc monétaire.

Selon Renoult, cette situation pourrait présenter des « opportunités attractives » pour les investisseurs cherchant à réintégrer le marché européen de la dette une fois les incertitudes politiques atténuées, leur permettant d’acheter des titres de dette de pays dotés de fondamentaux économiques solides, comme l’Espagne ou le Portugal, à des rendements plus favorables. .

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