L’inflation a augmenté en Italie et en France, s’est maintenue en Espagne et a diminué en Allemagne en octobre. Qu’est-ce qui creuse l’écart entre les plus grandes économies européennes et la Banque centrale européenne va-t-elle encore augmenter ses taux en décembre ?
Les quatre plus grandes économies de la zone euro ont publié vendredi de nouvelles données sur l’inflation, offrant un premier aperçu de ce qui s’annonce comme un autre mois chaud pour les pressions sur les prix à travers l’Europe.
Le classement de l’inflation d’octobre était clair.
L’Italie est arrivée en tête, avec des prix en hausse de 5,4 % par rapport à l’année précédente. L’Espagne suivait avec 4,9%, la France avec 3,4% et l’Allemagne avec 2,8%.
L’histoire la plus révélatrice, cependant, est la direction.
L’inflation s’est fortement accélérée en Italie et en France, s’est maintenue en Espagne et a diminué en Allemagne, même si les quatre grandes économies sont confrontées à la même hausse des coûts de l’énergie.
Alors pourquoi les mêmes pressions produisent-elles des factures si différentes, et qu’est-ce que cela signifie pour la Banque centrale européenne ?
Italie : Pourquoi les prix ont-ils le plus grimpé ?
L’inflation italienne a atteint 5,4% en octobre contre 4,2% en septembre, selon les chiffres préliminaires de l’office national des statistiques Istat.
Cela le ramène à son niveau d’août 2023, et bien au-dessus des 4,6 % attendus par les économistes.
Selon la mesure harmonisée utilisée pour comparer les pays de l’UE, l’inflation italienne a atteint 5,6 %.
L’énergie a fait la plupart des dégâts. Istat a déclaré que les prix de l’énergie étaient 31,4 % plus élevés qu’un an plus tôt, contre 22,6 %, toujours influencés par le contexte géopolitique international.
L’énergie réglementée, c’est-à-dire les tarifs qui ne sont pas fixés librement par le marché, a augmenté de 59,5 % sur un an, soit plus du double du taux du mois précédent. Les prix de cette catégorie ont grimpé de 18,8 % sur le seul mois d’octobre.
La pression atteint également les rayons des supermarchés.
Le « caddie », un panier de produits alimentaires, ménagers et de soins personnels que les Italiens achètent le plus souvent, a augmenté de 2,5%, contre 1,5%. Les prix des produits alimentaires non transformés ont augmenté à 7,5% et ceux des services de transport à 3,1%.
L’inflation sous-jacente, qui exclut l’énergie et les produits alimentaires frais pour montrer les tendances sous-jacentes des prix, est passée de 1,6 % à 2 %.
Pour les ménages italiens, le timing est difficile. L’Istat a également rapporté vendredi que l’économie n’avait pas connu de croissance au troisième trimestre.
Melanie Debono, économiste senior pour l’Europe chez Pantheon Macroenomics, a écrit dans une note que la analyse prévue le mois prochain montrera probablement que le choc énergétique a pesé plus lourdement sur les dépenses de consommation que ne le laissaient penser les chiffres mensuels du commerce de détail.
Espagne : Pourquoi l’inflation a-t-elle cessé d’augmenter ?
Le taux d’inflation espagnol s’est maintenu à 4,9 % en octobre, comme en septembre, selon une estimation rapide de l’Institut national des statistiques (INE). Cela le maintient proche de son plus haut niveau depuis début 2023.
Les prix ont encore augmenté de 0,6% par rapport à septembre. L’inflation annuelle est restée stable, en grande partie parce que le carburant était moins cher qu’en octobre dernier, lorsque les prix de l’essence et du diesel étaient en hausse. La hausse des tarifs du gaz compense une partie de cet allègement.
L’inflation sous-jacente, qui exclut l’énergie et les produits alimentaires non transformés, s’est maintenue à 3,1 %. Le taux harmonisé a légèrement diminué, passant de 5 % à 4,9 %.
L’Espagne est également actuellement la grande économie la plus forte du bloc.
Joe Nellis, responsable de la recherche économique au sein du cabinet de conseil MHA, a noté dans des commentaires envoyés par courrier électronique que la production espagnole avait augmenté de 0,6 % au troisième trimestre, soutenue par une demande intérieure plus forte.
France : la stagflation s’installe-t-elle ?
En France, l’inflation est passée de 3,1% à 3,4%, son plus haut depuis janvier 2024, a indiqué l’Insee. Les économistes attendaient 3,2%.
Les prix de l’énergie ont augmenté de 24,1% sur un an, en accélération pour le quatrième mois consécutif, tirés par le gaz et les produits pétroliers. L’inflation des services, la plus grande partie du panier français, s’est accélérée à 2,7% sous l’effet de la hausse des prix de l’hôtellerie et des transports.
Sur la mesure harmonisée, l’inflation française atteint 3,8%.
Ces chiffres coïncident avec des données montrant que l’économie française a reculé de 0,1% au troisième trimestre.
« La France est confrontée à une stagflation », a déclaré Claus Vistesen, économiste en chef de la zone euro chez Pantheon Macroeconomy, dans un rapport.
Le terme décrit la hausse des prix combinée à une économie stagnante.
Il s’attend à ce que l’inflation harmonisée française dépasse 4% d’ici novembre.
Allemagne : Pourquoi l’inflation a-t-elle baissé ?
L’Allemagne était l’exception.
L’inflation est tombée à 2,8% contre 3,3%, en dessous des 3% prévus par les économistes, a indiqué l’Office fédéral de la statistique (Destatis).
La principale raison est la réduction des taxes sur les carburants, entrée en vigueur le 1er octobre et valable jusqu’à la fin de l’année. L’inflation énergétique a ralenti à 12,2% contre 14,9%. Les prix à la consommation ont chuté de 0,2 % par rapport à septembre.
L’inflation sous-jacente, hors produits alimentaires et énergie, est passée de 2,4 % à 2,1 %.
Les économistes préviennent que l’aide pourrait être de courte durée. Vistesen a écrit que l’inflation énergétique devrait rester modérée jusqu’à la fin de l’année, mais revenir rapidement en janvier et février si les taxes sur les carburants augmentent à nouveau.
« Les chiffres actuels de l’inflation sous-jacente en Allemagne semblent conciliants, mais cette faiblesse ne durera pas longtemps », a-t-il déclaré.
Qu’est-ce que cela signifie pour la zone euro dans son ensemble ?
Eurostat publiera la semaine prochaine son estimation flash pour l’ensemble du bloc monétaire, et les chiffres de vendredi laissent entrevoir une nouvelle lecture inconfortable.
Avant les données italiennes, BofA Global Research prévoyait une inflation de 3,7 % dans la zone euro en octobre.
Après la surprise italienne, Pantheon a relevé sa propre prévision à 4 %, contre 3,8 % en septembre et deux fois l’objectif de 2 % de la BCE.
Paolo Grignani, économiste principal chez Oxford Economics, a déclaré que les données du jour dressent « un tableau mitigé pour la zone euro, avec des tendances stagflationnistes ».
L’énergie continue de faire le gros du travail, a-t-il déclaré, mais il y a « des signes inquiétants d’une propagation rapide du choc énergétique aux composants les plus sensibles ».
Alors que la croissance de la zone euro se maintient à 0,4 % au troisième trimestre, Oxford Economics s’attend à ce que la BCE augmente encore ses taux deux fois.
La BCE va-t-elle encore augmenter ses taux ?
Jeudi, la BCE a maintenu son taux de dépôt à 2,5%, après une hausse en septembre. Christine Lagarde a déclaré que les décideurs politiques avaient discuté d’une autre augmentation mais étaient convenus à l’unanimité d’attendre.
La réunion a été éclipsée par l’annonce de sa démission en février, neuf mois avant la fin de son mandat.
Matthew Ryan, responsable de la stratégie de marché chez la société de services financiers Ebury, a déclaré dans des commentaires envoyés par courrier électronique qu’une hausse de décembre restait « tout à fait en cours ».
Il a ajouté qu’une recherche prolongée du successeur de Lagarde « pourrait injecter de la volatilité sur les marchés à un moment déjà fragile ».
Nellis a déclaré que la BCE se trouvait dans une position difficile. Des années de croissance atone plaident en faveur du maintien de coûts d’emprunt favorables, mais avec la montée des pressions sur les prix, la banque centrale « pourrait être contrainte de relever encore les taux d’intérêt lors de sa réunion de décembre ».
Les chiffres de vendredi montrent les deux côtés de ce dilemme.
En Allemagne, une réduction ciblée des impôts a suffi à faire baisser l’inflation. En Italie, le choc énergétique se manifeste déjà dans ce que les familles paient pour la nourriture et les voyages.
Laquelle de ces deux histoires se propagera au reste de la zone euro pourrait décider jusqu’où la BCE doit aller.
