Les traders évaluent Anthropic à plus de 2 000 milliards de dollars (1 730 milliards d’euros) sur les marchés pré-IPO, soit plus du double de la valorisation de la société lors de son dernier cycle de financement privé, alors que les investisseurs attendent la publication du dossier S-1 qui pourrait ouvrir la voie à la plus grande introduction en bourse de l’histoire.
Les traders de crypto attribuent à Anthropic une valorisation implicite de plus de 1 000 milliards de dollars (866 milliards d’euros) au-dessus de son dernier prix de financement, avant même que les investisseurs publics n’aient vu ses comptes.
La société derrière Claude a déposé ses documents d’introduction en bourse de manière confidentielle et a choisi le Nasdaq pour son introduction en bourse.
Il ne reste plus qu’à publier son dossier S-1, le dossier d’enregistrement officiel qu’une société américaine soumet à la Securities and Exchange Commission.
En attendant, le seul prix en direct sur Anthropic provient d’un coin du marché de la cryptographie où la spéculation pré-IPO est endémique, et il se situe actuellement bien au-dessus de tout ce que la société a jamais convenu avec un investisseur.
La dernière valorisation convenue était de 965 milliards de dollars (836 milliards d’euros), fixée lors de la clôture d’un cycle de série H de 65 milliards de dollars (56 milliards d’euros) fin mai, mené par Altimeter Capital, Dragoneer, Greenoaks et Sequoia.
C’était déjà un chiffre extraordinaire pour une entreprise fondée en 2021 par Dario et Daniela Amodei, et elle faisait suite à une valorisation de 61,5 milliards de dollars (53,3 milliards d’euros) à peine un an plus tôt, soit une multiplication par près de seize en environ 12 mois.
Les revenus ont évolué presque aussi vite.
Le chiffre d’affaires annualisé d’Anthropic a dépassé 65 milliards de dollars (56 milliards d’euros) à la fin du mois de juillet, grâce à l’adoption de Claude par les entreprises.
Les pertes sont également énormes, atteignant près de 42 milliards de dollars (36,4 milliards d’euros) en 2025, reflétant le coût de la formation des modèles pionniers. Amazon s’est engagé à investir jusqu’à 33 milliards de dollars (28,6 milliards d’euros) dans l’entreprise, tandis qu’Anthropic s’est engagé à dépenser plus de 100 milliards de dollars (86,6 milliards d’euros) dans les technologies AWS au cours de la décennie à venir.
Au vu de ces chiffres, les investisseurs visent déjà une valorisation nettement supérieure à la valorisation du dernier tour.
Les rapports estiment la valorisation cible de l’introduction en bourse à 2 000 milliards de dollars (1 730 milliards d’euros), Goldman Sachs, JPMorgan et Morgan Stanley étant à la tête d’une offre qui devrait lever plus de 60 milliards de dollars (52 milliards d’euros).
Le marché qui se négocie déjà
Les contrats à terme perpétuels suivant la valorisation d’Anthropic avant l’introduction en bourse se négocient actuellement sur Hyperliquid, la plus grande plate-forme de produits dérivés décentralisée, où la capitalisation boursière implicite a atteint un sommet historique d’environ 2,36 billions de dollars (2,05 milliards d’euros) et se situe à près de 2,15 billions de dollars (1,86 milliards d’euros) au moment de la rédaction.
Cela représente environ 2,2 fois la valorisation de la série H.
Heng Yu Lee, partenaire du teneur de marché DWF Labs, actif dans ces instruments, rejette l’idée selon laquelle l’effet de levier plutôt que la conviction détermine la prime.
« Qu’il s’agisse d’un effet de levier ou non, toute personne négociant sur le marché avant l’introduction en bourse représente une véritable demande au prix qui est reflété », a-t-il déclaré à L’Observatoire de l’Europe, ajoutant que « la prime réside dans la valorisation des informations publiques disponibles, telles que les chiffres des revenus attendus et la demande attendue du marché pour le titre ».
Ces contrats seront également les premiers instruments à réagir lorsque le dossier sera déposé, se négociant 24 heures sur 24 pendant que les marchés boursiers sont fermés.
« À un moment comme la baisse du S-1, on constate généralement une hausse des volumes et des prix fluctuent fortement à mesure que le marché digère l’information », a expliqué Lee.
Cependant, le marché reste petit par rapport à ce qu’il valorise.
« Actuellement, le marché n’est pas très profond, avec seulement 6 millions de dollars en volume sur 24 heures et 31 millions de dollars d’intérêts ouverts sur Hyperliquide », a déclaré Lee, ajoutant que la liquidité devrait s’améliorer à l’approche de la cotation, étant donné que davantage d’investisseurs sont susceptibles d’y affluer.
Lee est également franc sur le poids que mérite ce chiffre.
« Pour l’instant, je ne me fierais pas trop aux prix absolus, car nous n’avons pas encore de S-1 public », a-t-il déclaré tout en précisant que « la direction dans laquelle les prix évoluent reflète toujours avec précision l’évolution du sentiment à l’égard de l’entreprise à mesure que les choses évoluent ».
Une année chargée pour les listings IA
Une fois qu’Anthropic aura déposé son dossier publiquement, cela fera de 2026 l’année des introductions en bourse de l’IA.
Tout a commencé avec le fabricant de puces Cerebras Systems, qui conçoit des processeurs à l’échelle d’une tranche présentés comme une alternative à ceux de Nvidia. La société a été cotée au Nasdaq en mai après deux faux départs, levant 5,55 milliards de dollars (4,76 milliards d’euros) à 185 dollars par action, au-dessus de sa fourchette de prix révisée.
Le titre a ouvert en hausse de 89 % et a clôturé sa première journée à près de 311 dollars, valorisant l’entreprise à environ 67 milliards de dollars (58 milliards d’euros), contre 23 milliards de dollars (20 milliards d’euros) qu’elle valait trois mois plus tôt.
L’appétit des investisseurs pour un challenger crédible de Nvidia s’est avéré féroce, même si l’enthousiasme s’est rapidement refroidi après un premier rapport sur les résultats décevant. Cerebras se négocie actuellement à une valorisation d’environ 43,7 milliards de dollars (37,8 milliards d’euros).
Vint ensuite SpaceX, cotée en juin, levant plus de 85 milliards de dollars (73,6 milliards d’euros) pour une valorisation qui a brièvement touché 2,8 billions de dollars (2,4 milliards d’euros) avant de retomber à environ 1,95 billion de dollars (1,69 milliard d’euros).
OpenAI devait également procéder à une introduction en bourse cette année et avait déjà déposé une demande confidentielle, mais s’est maintenant complètement retirée. La société a une valorisation privée de 852 milliards de dollars (738 milliards d’euros), établie lors d’un cycle de 122 milliards de dollars (105 milliards d’euros) en mars.
Le PDG Sam Altman a déclaré samedi à Fortune que l’inscription en bourse cette année serait « mal avisée », excluant 2026 et refusant de s’engager pour 2027. Il a déclaré que la société avait « beaucoup de choses à faire » en matière de sécurité et d’alignement et que le fait d’être privé rendait cela plus facile.
Les commentaires d’Altman sont arrivés le jour même où le PDG d’Anthropic, Dario Amodei, a publié un essai intitulé « We Must Pace the Frontier », affirmant que les sociétés d’IA devraient délibérément ralentir la vitesse à laquelle elles améliorent leurs modèles les plus performants.
Amodei a proposé trois étapes : des évaluateurs indépendants avec un accès au niveau des employés aux systèmes frontaliers, une coordination des normes de sécurité entre les laboratoires des pays démocratiques et des accords internationaux sur les catégories d’utilisation les plus dangereuses.
Anthropic s’est déjà engagé unilatéralement en faveur de la première, et les soutiens ont été rapides, Sam Altman affirmant qu’il était d’accord sur la nécessité de suivre la frontière et Elon Musk répondant simplement : « Dario a raison ».
Cependant, le président américain Donald Trump ne l’a pas fait.
Dans sa première réponse publique aux trois PDG, Trump, s’exprimant dimanche en Irlande, a rejeté cet argument.
« Nous sommes à la tête de la Chine en matière d’IA. Nous sommes le pays le plus sophistiqué au monde, et franchement, je veux que cela continue ainsi, car celui qui gagnera l’IA gagnera », a déclaré Trump, qualifiant certains avertissements de choses « qui n’arriveront pas ».
Trump a depuis réitéré cet argument dans plusieurs publications sur les réseaux sociaux.
De même, le ministère chinois des Affaires étrangères a qualifié ces avertissements de « alarmistes ».
Les marchés ont enregistré l’échange, les actions de SoftBank, Kioxia et SK Hynix ayant fortement chuté lundi. Les actions des sociétés japonaises et sud-coréennes ont chuté respectivement de plus de 6 % et 4,3 %.
Cela laisse Anthropic dans une position délicate alors qu’elle s’approche de ce qui pourrait être la plus grande cotation jamais tentée sur les marchés publics.
L’entreprise demande aux investisseurs publics de financer le développement de l’IA de pointe, tandis que son fondateur soutient publiquement qu’un tel développement devrait se dérouler plus lentement.
Ce n’est pas nécessairement une contradiction, puisque le rythme ne s’arrête pas, et Anthropic a toujours soutenu que les laboratoires axés sur la sécurité devraient être à la frontière plutôt que de la céder.
Cependant, c’est une histoire que le dossier S-1 devra raconter de manière convaincante, et la section sur les facteurs de risque sera lue avec une attention inhabituelle.
