L’or se dirige vers une quatrième baisse mensuelle alors même que l’inflation américaine atteint son plus haut niveau depuis trois ans. Voici pourquoi des taux plus élevés, et non l’inflation, déterminent désormais le prix de l’or.
L’or est censé être l’actif que vous achetez lorsque les prix s’envolent.
Pourtant, l’inflation américaine atteint son plus haut niveau depuis trois ans, et l’or se dirige vers une quatrième baisse mensuelle consécutive, se situant environ un quart en dessous des niveaux records établis en janvier 2026.
Le métal censé vous protéger de l’inflation fait, pour l’instant, le contraire.
Qu’est-ce qui donne ? La réponse révèle une idée fausse cruciale sur l’or et pourquoi le métal précieux n’est pas toujours la couverture contre l’inflation que beaucoup croient.
L’or souffre de la hausse des taux d’intérêt et de la croissance des bénéfices
Le point de départ est ce que l’or n’est pas. Elle ne verse aucun coupon comme une obligation et aucun dividende comme une action.
Cela rend l’or extrêmement sensible aux rendements disponibles ailleurs.
Lorsque les obligations d’État ne rapportent presque rien, détenir un morceau de métal ne vous coûte que très peu. Lorsque les obligations offrent un rendement réel, le coût d’opportunité de la possession d’or augmente et les acheteurs hésitent.
La même logique s’applique aux actions. Lorsque l’économie génère des bénéfices, les entreprises se développent et augmentent leurs dividendes, et une fois de plus, le coût de l’or augmente.
C’est précisément le régime que les marchés évaluent actuellement. Au premier trimestre 2026, le bénéfice par action des sociétés du S&P 500 a augmenté de 25 % par rapport à l’année précédente, et les analystes s’attendent à ce que la croissance annuelle des bénéfices reste à deux chiffres jusqu’au dernier trimestre 2027.
Dans le même temps, l’inflation est poussée à la hausse par le choc énergétique lié au conflit avec l’Iran et par les effets persistants des tarifs douaniers.
Les banques centrales réagissent en maintenant une politique restrictive.
La Banque centrale européenne a déjà relevé ses taux en juin et l’attention s’est portée sur la Réserve fédérale sous la direction de son nouveau président, Kevin Warsh.
Le marché intègre soudainement des hausses de taux, et non des baisses de taux
Warsh a profité de sa première réunion pour signaler une position résolument belliciste.
Il a présenté la hausse des prix comme un échec politique plutôt qu’un accident, affirmant aux marchés que « l’inflation est un choix » et que « ce comité assurera la stabilité des prix ».
Le langage accommodant que beaucoup attendaient n’est jamais arrivé. Neuf des décideurs de la Fed prévoient désormais des taux plus élevés cette année.
Les investisseurs ont rapidement réévalué les prix. Les contrats à terme sur les fonds fédéraux impliquent désormais environ une augmentation d’ici septembre et près de deux d’ici fin 2026, un net renversement par rapport aux réductions envisagées par les marchés il y a seulement quelques mois.
Certains analystes estiment même que cela est trop prudent.
Les économistes de Bank of America ont changé d’avis et s’attendent désormais à ce que la Fed relève ses taux de 75 points de base cette année, en septembre, octobre et décembre, portant le taux directeur dans une fourchette de 4,25 % à 4,5 %.
Le raisonnement est brutal : les données plaident en faveur de hausses, l’inflation sous-jacente du PCE – l’indicateur d’inflation préféré de la Fed – est proche de 3,5 % et s’aggrave, et la fonction de réaction de Warsh semble plus belliciste que prévu.
Les taureaux reculent
Il y a un an, presque tout le monde était optimiste à l’égard de l’or, car le métal agissait comme un aimant dans un contexte d’incertitude tarifaire et d’attentes de baisses de taux. Maintenant, les taureaux reculent.
Goldman Sachs a réduit ses prévisions pour décembre 2026 de 5 400 $ à 4 900 $ l’once, citant la même surprise belliciste de Warsh et le retard dans les baisses de taux. Dans un scénario plus belliciste où les hausses se concrétisent, la banque voit l’or glisser vers 4 440 $.
Les analystes des matières premières de Bank of America considèrent désormais qu’un passage à 6 000 dollars est peu probable dans un avenir proche.
« La probabilité accrue de hausses de taux jusqu’en décembre 2026 est étroitement corrélée à une baisse des prix de l’or. Ou, en d’autres termes, le passage de ‘réductions inflationnistes’ à une politique monétaire plus stricte réduit le potentiel de hausse de l’or d’environ 50 %, toutes choses égales par ailleurs », a déclaré Michael Widmer, analyste de Bank of America, dans un rapport.
Quand acheter de l’or fonctionne réellement
Rien de tout cela ne signifie que l’or est fini. Cela signifie que les conditions qui la favorisent réellement sont tout simplement en train de changer aujourd’hui.
L’or a tendance à briller lorsque l’inflation baisse et que la banque centrale réduit les taux, car les rendements réels chutent et le coût d’opportunité de sa détention s’effondre.
Il fonctionne également bien lorsque la croissance stagne et que les marchés boursiers vacillent, attirant l’argent vers la sécurité.
L’histoire suggère que le métal se porte mieux non pas lorsque l’inflation est simplement élevée, mais lorsque l’inflation est élevée et que les décideurs politiques restent accommodants.
Un mythe des années 1970
L’idée de l’or comme protection automatique contre l’inflation est en grande partie un héritage des années 1970, lorsque les prix étaient devenus incontrôlables et que les décideurs politiques étaient lents à réagir.
Face à une inflation implacable et à une politique incapable de la contenir, les taux réels sont devenus profondément négatifs et les investisseurs ont fui vers des valeurs refuges telles que l’or.
Le métal s’est envolé parce que rien d’autre ne les protégeait.
Face à une inflation implacable et à une politique incapable de la contenir, les taux réels sont devenus profondément négatifs et les investisseurs ont fui vers des valeurs refuges comme l’or.
Le métal s’est envolé parce que rien d’autre ne les protégeait.
Aujourd’hui, la situation est très différente. L’or fait face aux vents contraires de la hausse des taux, des rendements obligataires plus élevés et d’un dollar plus fort. Pendant ce temps, l’économie, notamment aux États-Unis, reste solide, avec un chômage proche de ses plus bas historiques et des bénéfices fulgurants pour les entreprises technologiques.
La leçon est inconfortable mais claire : acheter de l’or simplement parce que l’inflation augmente peut être une erreur.
