Le secteur privé de la zone euro est retombé dans la contraction en avril, marquant sa plus faible performance en près d’un an et demi depuis novembre 2024, alors que la guerre en Iran a frappé les services et alimenté l’inflation.
La guerre au Moyen-Orient, impliquant l’Iran, a maintenant produit ce qu’aucun conflit commercial, menace tarifaire ou malaise industriel des deux dernières années n’a réussi à réaliser.
Selon une enquête flash sur l’indice des directeurs d’achat (PMI) publiée jeudi par S&P Global, l’activité commerciale dans la zone euro a fortement chuté en avril.
Le secteur des services, moteur de la reprise du bloc en 2025, a enregistré son plus faible chiffre depuis les confinements pandémiques du début 2021.
Les coûts des intrants ont atteint leur plus haut niveau depuis plus de trois ans. La confiance des entreprises est tombée à son plus bas niveau depuis fin 2022.
Niveau le plus faible depuis plus d’un an
L’indice PMI composite flash de la zone euro est tombé à 48,6 en avril contre 50,7 en mars, bien en dessous de la ligne 50 qui sépare la croissance de la contraction. Il s’agit du niveau le plus faible depuis environ un an et demi.
L’indice PMI des services est tombé à 47,4 contre 50,2, ce qui est effectivement le chiffre le plus faible depuis les confinements pandémiques du début 2021.
« La zone euro est confrontée à des difficultés économiques croissantes dues à la guerre au Moyen-Orient. Le conflit a poussé l’économie dans le déclin en avril, tout en entraînant une forte hausse de l’inflation », a déclaré Chris Williamson, économiste d’affaires en chef chez S&P Global Market Intelligence.
Paradoxalement, le secteur manufacturier a suivi une voie inverse.
L’indice PMI des usines a grimpé à 52,2 contre 51,6, un sommet de près de quatre ans, tandis que l’indice de la production manufacturière a atteint un sommet de huit mois.
Mais le gain est trompeur. Les entreprises de tout le bloc commandent des intrants avant les pénuries attendues et de nouvelles augmentations de prix, augmentant ainsi les chiffres de production d’une manière qui reflète une constitution de stocks défensifs plutôt qu’une reprise de la demande.
Les délais de livraison des fournisseurs du secteur manufacturier de la zone euro se sont considérablement allongés depuis juillet 2022, conséquence directe de la perturbation de la chaîne d’approvisionnement liée à la guerre au Moyen-Orient.
« L’indice PMI flash d’avril est entré en territoire de contraction pour la première fois depuis fin 2024, signalant une baisse trimestrielle du PIB de 0,1% après un gain de 0,2% signalé pour le premier trimestre », a ajouté Williamson.
C’est du côté des coûts que le signal de stagflation devient indubitable.
Les coûts des intrants ont augmenté à leur rythme le plus rapide depuis fin 2022, tandis que les prix des produits ont atteint un sommet jamais vu depuis un peu plus de trois ans.
Toutes les grandes économies ont enregistré une surprise à la baisse au niveau composite.
L’Allemagne a connu sa première contraction de l’activité depuis près d’un an, tandis que le ralentissement de la France s’est approfondi jusqu’à atteindre son plus faible niveau depuis plus d’un an.
« La reprise de l’économie allemande a été stoppée net par la guerre au Moyen-Orient », a déclaré Phil Smith, directeur associé économique chez S&P Global Market Intelligence.
Dans le secteur manufacturier allemand, l’inflation des prix des intrants a atteint son plus haut niveau depuis 3,5 ans. En France, il a touché un plus haut depuis trois ans.
« L’économie (française) des services s’est détériorée en raison d’une moindre volonté de dépenser – une conséquence typique de l’incertitude – qui a entraîné une baisse des niveaux d’activité globaux », a déclaré Joe Hayes, économiste principal chez S&P Global Market Intelligence.
Le FMI réduit toutes les grandes prévisions européennes
La zone euro a subi la plus forte dégradation de sa croissance parmi les principales économies avancées selon les Perspectives de l’économie mondiale d’avril 2026 du Fonds monétaire international.
Les services du FMI s’attendent désormais à ce que la croissance de la zone euro baisse de 1,4 % en 2025 à 1,1 % en 2026 et à 1,2 % en 2027.
Les prévisions pour 2026 et 2027 ont été révisées à la baisse de 0,2 point de pourcentage par rapport à la mise à jour de janvier 2026.
L’Allemagne a été la plus touchée, avec ses prévisions de croissance pour 2026 et 2027 réduites de 0,3 point de pourcentage.
L’Italie est restée bloquée à une croissance annuelle de 0,5 % au cours des deux années, ce qui constitue déjà le niveau de référence le plus faible de la zone euro.
L’Espagne a décéléré de 2,8 % en 2025 à 1,8 % en 2027. La France est restée stable à 0,9 % sur la mesure annuelle mais perd 0,3 point sur le profil T4 sur T4 qui reflète la dynamique de fin d’année.
Le FMI a attribué cette révision à l’effet d’une croissance meilleure que prévu fin 2025, laissant place à l’impact négatif du conflit au Moyen-Orient au fil du temps.
Cela, note-t-il, s’ajoutera aux effets persistants de la hausse persistante des prix de l’énergie depuis l’invasion de l’Ukraine par la Russie, qui pèsera sur le secteur manufacturier, avec une pression supplémentaire due à l’appréciation réelle de l’euro par rapport aux monnaies des pays exportant des produits similaires.
Le dilemme de la stagflation de la BCE revient
Les données d’avril ont placé la Banque centrale européenne dans la même position inconfortable qu’il y a un mois, mais en plus forte.
La boîte à outils standard de la politique monétaire n’offre pas de réponses claires.
« La BCE a une fois de plus la tâche peu enviable de décider si elle doit relever les taux d’intérêt face à un tableau inquiétant de l’inflation, ou si cette flambée des prix s’avérera temporaire et qu’elle devrait plutôt se concentrer sur la nécessité d’empêcher l’économie de sombrer dans un ralentissement plus profond », a déclaré Chris Williamson.
Les marchés de prévision évaluent actuellement la probabilité d’une hausse des taux de la BCE en 2026 à environ 72 %, soit une forte hausse par rapport aux chiffres à deux chiffres avant la fermeture du détroit d’Ormuz.
Goldman Sachs : ce choc n’est pas 2022
Niklas Garnadt, économiste chez Goldman Sachs, a fait valoir cette semaine que le choc actuel d’Ormuz diffère de la crise énergétique européenne de 2022/23 sur trois dimensions.
Premièrement, l’évolution des prix est plus faible et moins persistante. Goldman prévoit désormais que le Brent coûtera en moyenne 83 dollars le baril en 2026 contre 64 dollars avant le conflit, et le gaz TTF européen à 44 euros le mégawattheure contre 34 euros, soit une augmentation annuelle de 20 à 30 %.
En revanche, le Brent s’est établi en moyenne à 99 dollars en 2022 (en hausse de 40 %) et le TTF à 133 euros (en hausse de 180 %).
Deuxièmement, cette crise est due au pétrole et non au gaz. Les marchés pétroliers sont mondiaux, de sorte que les dégâts sont moins concentrés dans les industries à forte intensité énergétique comme les produits chimiques et les métaux de base, mais plus diffusés dans les secteurs orientés vers l’exportation comme l’automobile, les machines et les équipements électriques.
Troisièmement, l’Asie n’est pas isolée cette fois-ci. Les prix des produits pétrochimiques chinois ont augmenté parallèlement à ceux de l’Europe, selon le suivi de Goldman. En 2022, les prix européens de l’énergie ont presque doublé tandis que les prix chinois ont à peine bougé, provoquant un effondrement des exportations nettes européennes. Cet écart de compétitivité est désormais réduit.
Selon la banque, le choc actuel réduit la production industrielle de la zone euro de près de 2 % d’ici fin 2027, soit environ la moitié du recul de 4 % par rapport à 2022/23.
Bruxelles dispose d’un levier inutilisé de 80 milliards d’euros
Si la BCE est contrainte, Bruxelles dispose d’un outil inutilisé.
L’économiste de Goldman Sachs, Filippo Taddei, a estimé qu’il est peu probable qu’environ 80 milliards d’euros du Fonds européen de relance soient décaissés avant la date limite de fin d’année du programme.
Cette enveloppe pourrait être réorientée. Il existe un précédent : en 2022, l’UE a créé REPowerEU en modifiant le règlement sur le Fonds de relance, un changement voté à la majorité qualifiée.
Taddei affirme que le même mécanisme pourrait désormais financer la modernisation du réseau – la réaffectation de l’argent, écrit-il, « améliorerait le réseau électrique européen, qui reste le plus ancien parmi les grandes régions économiques ».
Conclusion : une récession est-elle en train de se profiler en Europe ?
Les données PMI d’avril ne décrivent pas encore une véritable récession.
Une contraction trimestrielle de 0,1 % est un trébuchement, pas un effondrement, et le FMI prévoit toujours une croissance de 1,1 % pour 2026.
Mais la direction du mouvement, la vitesse de la détérioration et le contexte d’inflation se combinent pour former un tableau que les décideurs européens pensaient avoir dépassé.
Ce qui a changé depuis mars, c’est que les données de l’enquête ne décrivent plus de scénario de risque. Ils décrivent l’actuel.
