La ville de Budapest a été déclassée au rang de « spéculation indésirable » par Moody’s et placée sous surveillance en vue de nouvelles réductions, une décision qui pourrait augmenter les coûts d’emprunt alors que le maire libéral se heurte au Premier ministre.
La ville de Budapest a été classée au statut indésirable par Moody’s, l’une des principales agences mondiales de notation de crédit, dans le cadre d’une action de notation qui lie explicitement le risque de crédit à court terme de la capitale hongroise à la pression des liquidités et à un différend institutionnel en cours avec le gouvernement national.
« Moody’s Ratings a abaissé aujourd’hui la note de référence de crédit de la ville de Budapest de baa3 à ba1, et les notations des émetteurs à long terme (étrangers et nationaux) de Baa3 à Ba1. Dans le même temps, les notations ont également été soumises à un examen en vue d’une nouvelle dégradation », a indiqué l’agence dans un communiqué.
Le déclassement de Budapest à Ba1 fait sortir la ville du territoire de la catégorie investissement, signalant un risque de crédit à court terme plus élevé et potentiellement une augmentation des coûts d’emprunt.
En revanche, d’autres capitales européennes se situent confortablement dans la catégorie investissement : la notation de crédit à long terme de Paris est A+/A-1 et la notation d’émetteur à long terme du gouvernement local de Berlin est notée AAA par Fitch et Scope et Aa1 par Moody’s, reflétant un risque de crédit très faible et un soutien institutionnel solide.
La note Ba1 de Budapest la place donc en dessous de la plupart de ses homologues municipaux d’Europe occidentale, ce qui indique que dans les conditions actuelles, Moody’s la considère comme plus exposée à l’incertitude – plutôt que comme ayant les profils de crédit plus solides et plus prévisibles observés à Paris et à Berlin.
Orbán tente de serrer la capitale, dit le maire
Le maire libéral de Budapest, Gergely Karácsony, et le parti au pouvoir en Hongrie, le Fidesz, se trouvent aux prises avec un âpre conflit fiscal qui a directement affecté la trésorerie de la ville.
Karácsony a accusé à plusieurs reprises le gouvernement national de réduire les transferts de l’État et de détourner les fonds de la capitale depuis qu’il a pris ses fonctions, affirmant que le financement de l’État pour les gouvernements locaux a été réduit d’environ 20 % en moyenne et que dans le cas de Budapest, il a été réduit d’environ 30 %, ce qui signifie que moins d’argent a été automatiquement transféré dans le cadre du système de financement habituel.
Il a également déclaré que le gouvernement n’avait pas payé les fonds que la ville était légalement dus – par exemple, des subventions accordées pour des projets tels que la rénovation de l’emblématique Pont des Chaînes de la capitale ou de nouveaux trolleybus – ce qui a mis à rude épreuve les finances de la ville.
Karácsony a également déclaré que le montant que la ville est tenue de payer en contributions dites de solidarité – un prélèvement que Budapest verse au budget central – a été fortement augmenté et utilisé pour compenser les fonds qui étaient auparavant réservés aux besoins du gouvernement local, laissant la ville avec encore moins de revenus que prévu.
La taxe de contribution de solidarité a été introduite en Hongrie sous sa forme actuelle en 2019 dans le but de garantir que les communes les plus riches et disposant de revenus plus élevés contribuent à soutenir les communes les plus pauvres confrontées à des situations financières plus difficiles.
Le montant de la contribution est basé sur les recettes fiscales et autres revenus des collectivités locales. Plus leurs revenus sont élevés, plus le montant qu’ils doivent verser au budget central est élevé.
Le gouvernement conteste le bilan de la ville, le Premier ministre Viktor Orbán accusant les dirigeants de l’opposition de Budapest de mauvaise gestion financière et arguant que, en tant que région la plus riche de Hongrie, la capitale devrait assumer des prélèvements de solidarité plus élevés pour soutenir les municipalités les plus pauvres.
Orbán a déclaré que l’État était prêt à fournir « toute l’aide » à Budapest, y compris en couvrant les salaires du secteur public si nécessaire, mais seulement après que la ville ait officiellement reconnu un risque d’insolvabilité – une mesure qui, selon les dirigeants de la ville, placerait leurs finances sous le contrôle du gouvernement central.
« Nous ne nous agenouillerons pas devant le gouvernement »
Au cours de l’été, les dirigeants de la capitale ont accepté que le Bureau national d’audit (ÁSZ) examine les opérations de la ville, dont les résultats ont été publiés en septembre.
L’ÁSZ a reconnu qu’à partir de 2020, outre les difficultés économiques causées par la pandémie de Covid-19, la flambée des prix de l’énergie et la hausse de l’inflation, les obligations de paiement budgétaires accrues imposées par le gouvernement ont également contribué à la détérioration constante de la situation financière de la capitale.
Le plus gros fardeau parmi ceux-ci est la contribution de solidarité que Karácsony conteste depuis des années et qui a progressivement augmenté pour atteindre 89 milliards de forints (230,5 millions d’euros) cette année.
Plus tôt en décembre, lors d’une réunion du conseil municipal, Karácsony a déclaré qu’ils « ne s’agenouilleraient pas devant le gouvernement et ne lui baiseraient pas les mains pour récupérer notre argent ».
Le bras de fer avec le gouvernement central pourrait conduire la capitale à clôturer l’année avec un déficit de 33 milliards de forints (85,5 millions d’euros), ce qui aboutirait à une situation illégale. Dans le cadre du système de finances publiques hongrois, les municipalités ne sont pas autorisées à enregistrer des déficits permanents comme le font les gouvernements nationaux.
Cette règle a été délibérément renforcée après la période 2010-2014, lorsque de nombreuses collectivités locales ont accumulé d’importantes dettes que l’État a ensuite dû renflouer. Depuis lors, la loi hongroise repose sur le principe d’un « budget équilibré » pour les autorités locales, insistant sur le fait que les villes doivent s’engager uniquement dans les dépenses qu’elles peuvent entièrement couvrir avec des revenus garantis ou des emprunts approuvés.
Tout emprunt au-delà de la gestion habituelle de la trésorerie nécessite l’approbation explicite du gouvernement central.
Les dirigeants de Budapest soutiennent que le risque de déficit ne vient pas de dépenses excessives, mais du retard ou de la retenue des transferts publics et de l’augmentation des paiements obligatoires au budget central, combinés au fait que la ville ne peut pas emprunter librement sans l’approbation du gouvernement.
Que signifie la cote de crédit
Moody’s ne dit pas que Budapest est dégradée parce qu’elle est mal gérée ou profondément endettée, mais parce qu’elle pourrait manquer de liquidités au mauvais moment – et que ce risque est aggravé par son conflit avec le gouvernement national.
Avec moins de liquidités disponibles et aucune garantie quant à la date à laquelle l’argent de l’État arrivera, Moody’s estime qu’il existe un risque plus élevé que Budapest ait du mal à payer ses factures à temps dans un avenir proche.
Moody’s a également placé la note sous surveillance en vue d’un nouvel abaissement, avertissant que la pression continue sur les liquidités ou l’incapacité de rembourser un découvert d’ici la fin de 2025 pourrait déclencher une nouvelle baisse de la note.
« Cette action fait suite à la divulgation de la situation de liquidité de Budapest, soulignant les inquiétudes quant à la capacité de la ville à rembourser toutes ses obligations comme l’exige le 31 décembre 2025 », indique le communiqué.
Lorsqu’une ville n’obtient plus le statut de crédit de qualité investissement, moins de prêteurs et d’investisseurs sont disposés ou autorisés à fournir un financement.
De nombreuses grandes institutions – comme les fonds de pension et les assureurs – ont des règles internes qui les empêchent de prêter ou d’investir dans des emprunteurs moins bien notés. D’autres peuvent encore prêter, mais uniquement à des taux d’intérêt plus élevés ou à des conditions plus strictes.
Malgré la dégradation, Moody’s a noté que le fardeau de la dette de Budapest a fortement diminué, atteignant 35 % des revenus d’exploitation en 2024 contre 71 % en 2021, et devrait encore diminuer.
La ville a également enregistré un solde de fonctionnement primaire de 13 % en 2024. Cependant, l’agence a déclaré que ces atouts étaient contrebalancés par des « tensions politiques avec le gouvernement central », entraînant une très faible liquidité et une prévisibilité budgétaire réduite.
Les notations reflètent également le gel partiel des fonds européens destinés à la Hongrie et l’absence d’approbation de nouveaux emprunts à long terme par la ville.
