Trois des sociétés les plus valorisées jamais créées entrent en bourse à quelques mois d’intervalle. La valeur combinée de SpaceX, OpenAI et Anthropic pourrait atteindre 4 000 milliards de dollars (3 440 milliards d’euros). Wall Street est excitée mais aussi nerveuse.
Dans l’histoire des marchés financiers, rien ne s’est produit comme ce qui va se produire en 2026.
SpaceX, OpenAI et Anthropic, trois géants privés dont la valorisation cumulée approche les 4 000 milliards de dollars (3 440 milliards d’euros), se préparent tous à faire leurs débuts sur les marchés publics d’ici quelques mois.
L’ampleur même de cet exercice éclipse tout ce qui l’a précédé et soulève une question que les banquiers, les gestionnaires de fonds et les investisseurs ordinaires se posent désormais avec une urgence croissante : le marché boursier a-t-il la capacité d’absorber les trois ?
La réponse, du moins pour l’instant, semble être oui, mais avec des réserves notables et avec la probabilité d’une période de digestion difficile à venir.
SpaceX va en premier et va grand
Le premier des trois à tester les marchés publics sera SpaceX, la société de fusées et de satellites d’Elon Musk, qui vise ses débuts au Nasdaq sous le symbole « SPCX » ce vendredi.
En février, la société a acquis xAI, une autre société de Musk, dans le cadre d’une transaction entièrement en actions qui valorisait SpaceX à 1 000 milliards de dollars (842 milliards d’euros) et xAI à 250 milliards de dollars (210 milliards d’euros), créant ainsi une entité avec une valorisation déclarée de 1 250 milliards de dollars (1 050 milliards d’euros) à l’époque et ajoutant une exposition à l’IA au portefeuille de SpaceX.
Selon un dossier soumis à la Securities and Exchange Commission (SEC) mercredi dernier, la société a fixé un prix fixe de 135 dollars par action, visant une augmentation de 75 milliards de dollars (64,5 milliards d’euros) pour une valorisation d’environ 1,75 billion de dollars (1,5 billion d’euros).
Les mécanismes de cette décision de tarification sont à eux seuls remarquables. Les sociétés qui se préparent à s’introduire en bourse fixent généralement une fourchette de prix, permettant à la demande des investisseurs d’orienter le chiffre final.
SpaceX a complètement renoncé à cette convention, publiant un prix fixe avant même le début de sa tournée de présentation. Selon plusieurs rapports, les investisseurs familiers avec l’opération ont décrit l’offre comme étant différente de tout processus d’introduction en bourse antérieur, ce qui n’est peut-être pas surprenant étant donné qu’elle vise une augmentation record.
Goldman Sachs dirige l’offre, aux côtés de Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup et JPMorgan Chase.
Si SpaceX lève 75 milliards de dollars (64,5 milliards d’euros) comme prévu, il dépassera confortablement le record actuel de capitaux levés via une introduction en bourse, détenu par Saudi Aramco. Le géant pétrolier saoudien a levé 29,4 milliards de dollars (25,3 milliards d’euros) lors de son introduction à Riyad en 2019, puis en 2020 lorsque la société a exercé son option de surallocation pour vendre des actions supplémentaires.
L’introduction en bourse de SpaceX arrive avec une telle force que les marchés financiers se remodèlent déjà par anticipation.
Les fournisseurs d’indices révisent les règles d’entrée dans les indices de référence, le Nasdaq-100 et le FTSE Russell réduisant le nombre de jours de bourse requis pour commencer à accumuler passivement des actions de plusieurs mois à la première semaine.
Jeudi dernier, S&P Dow Jones Indices a annoncé qu’« il n’y aura aucun changement dans la méthodologie existante pour cette famille d’indices », précisant qu’il n’emboîterait pas le pas et protégerait plutôt les investisseurs.
Les sociétés d’investissement passif exécutent des modèles basés sur les flux d’achat automatiques que son inclusion déclenchera, les émetteurs d’ETF se démènent pour lancer des produits autour de la cotation et les banques ont abaissé les exigences de capital pour que les clients puissent investir.
Par exemple, Fidelity a abaissé le montant minimum requis pour l’introduction en bourse de 500 000 $ (430 500 €) à seulement 2 000 $ (1 700 €).
Elon Musk chercherait également à réserver dès le départ jusqu’à 30 % des actions aux investisseurs particuliers, permettant un accès sans précédent. Lors des introductions en bourse de grandes capitalisations, les acheteurs particuliers n’ont historiquement reçu que 5 à 10 % des actions proposées.
SpaceX décrit la participation des investisseurs particuliers comme une priorité, dirigeant les acheteurs potentiels vers une liste de maisons de courtage, parmi lesquelles SoFi, Robinhood, E*Trade, Schwab et Fidelity.
Musk cherche à regrouper les liquidités de toutes les sources disponibles, car SpaceX a également ajouté un avertissement sur les risques selon lequel la participation des particuliers pourrait entraîner une volatilité des échanges.
OpenAI et Anthropic s’alignent derrière
Anthropic et OpenAI attendent dans les coulisses, les deux acteurs dominants dans la course à la création de modèles d’IA de nouvelle génération.
Anthropic, la société à l’origine de la famille de systèmes d’IA Claude, a déposé une demande confidentielle auprès de la SEC lundi dernier, quelques jours seulement après avoir clôturé un cycle de financement de série H de 65 milliards de dollars (56 milliards d’euros), pour une valorisation post-monétaire de 965 milliards de dollars (831 milliards d’euros), selon la société.
Le cycle a poussé pour la première fois la valorisation privée d’Anthropic au-delà de celle d’OpenAI.
Les banquiers ancreraient la première valorisation publique d’Anthropic à près de 1 000 milliards de dollars (861 milliards d’euros), soutenue en partie par un taux de revenus d’environ 47 milliards de dollars (40,4 milliards d’euros) en mai, en forte hausse par rapport aux 10 milliards de dollars (8,6 milliards d’euros) de l’année précédente, selon la société.
OpenAI, le créateur de ChatGPT et l’un des principaux développeurs d’IA au monde, a déposé une demande confidentielle fin mai 2026, avec les conseils de Goldman Sachs et Morgan Stanley.
La société a levé 122 milliards de dollars (105 milliards d’euros) selon une valorisation privée de 852 milliards de dollars (733,7 milliards d’euros) en mars 2026, selon plusieurs rapports.
Les analystes suggèrent qu’OpenAI vise une valorisation publique comprise entre ce chiffre et 1 000 milliards de dollars (861 milliards d’euros), avec une fenêtre de cotation dès septembre et une augmentation prévue d’au moins 60 milliards de dollars (51,6 milliards d’euros).
Ensemble, SpaceX, Anthropic et OpenAI devraient ajouter jusqu’à 4 000 milliards de dollars (3 440 milliards d’euros) en valeur au marché sur quelques mois, avec une collecte de fonds globale qui pourrait dépasser 200 milliards de dollars (172,2 milliards d’euros), selon les projections de Goldman Sachs.
Un test de marché sans précédent ?
Pour mettre les chiffres en perspective, Goldman Sachs prévoyait précédemment que l’ensemble du marché américain des introductions en bourse pourrait lever environ 160 milliards de dollars (137,7 milliards d’euros) sur l’ensemble de 2026.
Les trois inscriptions réunies, si elles étaient réalisées à proximité de leurs objectifs, dépasseraient ce chiffre à elles seules.
De 2016 à 2025, le marché total des introductions en bourse aux États-Unis a levé environ 469 milliards de dollars (403,8 milliards d’euros), selon les données publiées par Renaissance Capital, un cabinet d’études spécialisé dans les introductions en bourse.
Ces trois sociétés en réclament en quelques mois près de la moitié.
Il existe cependant un détail technique important qui atténue la pression immédiate sur les marchés.
Les fournisseurs d’indices boursiers, dont le Nasdaq et le FTSE Russell, pondèrent les sociétés nouvellement cotées non pas en fonction de leur valorisation totale mais en fonction de leur « flottant », c’est-à-dire uniquement les actions effectivement mises en bourse.
SpaceX, par exemple, publiera initialement environ 4 % de ses capitaux propres totaux, ce qui signifie que sa pondération initiale dans les indices de référence ne sera qu’une fraction de 1 %. Les fonds passifs répliquant ces indices ne seront donc pas contraints de procéder immédiatement à des achats importants.
Ce point de vue est partagé par Citi. Dans une note aux investisseurs la semaine dernière, l’analyste JP Coviello a écrit que la vague de méga-IPO « semble importante au regard des normes historiques, mais nous pensons que le marché peut l’absorber », ajoutant que « les pondérations initiales de l’indice seront probablement modestes et n’augmenteront ensuite que progressivement ».
Morgan Stanley, qui co-conseille la cotation d’OpenAI, adopte une vision tout aussi constructive du contexte plus large du marché.
Eddie Molloy, co-responsable mondial des marchés de capitaux de la banque, a décrit l’environnement actuel comme étant celui où « l’activité d’introduction en bourse se développe dans de nombreux secteurs, motivée par l’attention des investisseurs sur des thèmes séculaires à long terme », soulignant spécifiquement la construction d’infrastructures d’IA et les technologies aérospatiales et spatiales alors que les deux forces remodèlent le pipeline.
Les accords de blocage étendront encore cette dynamique. La plupart des participations privilégiées dans SpaceX ne peuvent pas être vendues avant au moins un an, et des dispositions similaires devraient s’appliquer à Anthropic et OpenAI.
Le poids de ces cotations sur les marchés publics se répartira donc sur des années plutôt que sur des semaines, offrant une certaine protection contre le type de choc soudain de liquidité qui a suscité des inquiétudes.
Justifier les valorisations en milliers de milliards de dollars
Reste à savoir si les valorisations recherchées peuvent être justifiées par les activités sous-jacentes.
Aucune des trois sociétés n’est rentable en termes conventionnels. Les projections internes d’OpenAI font état de pertes de 14 milliards de dollars (12 milliards d’euros) pour la seule année 2026, tandis qu’Anthropic prévoit une marge opérationnelle d’environ 5 % au deuxième trimestre, ce qui est mince pour une entreprise cherchant une valorisation proche de 1 000 milliards de dollars (861 milliards d’euros).
Des études qui ont suivi les performances des introductions en bourse de 1980 à 2024 ont révélé que les entreprises évaluées à plus de 40 fois leur chiffre d’affaires ont sous-performé les marchés plus larges au cours des trois années suivantes.
SpaceX, selon sa valorisation proposée de 1,75 billion de dollars (1,5 billion d’euros), commencerait à se négocier à plus de quatre-vingt-dix fois son chiffre d’affaires de 2025 de 18,7 milliards de dollars (16,1 milliards d’euros), comme indiqué dans son dossier auprès de la SEC.
Le contre-argument des sceptiques repose sur quelque chose de plus difficile à quantifier, à savoir la possibilité que l’adoption de l’IA transforme véritablement la productivité d’une manière qui réécrit les cadres d’évaluation conventionnels.
L’OCDE, dans ses Perspectives économiques publiées ce mois-ci, considère le commerce lié à l’IA comme l’un des principaux soutiens de la croissance mondiale en 2025, notant que les forts volumes d’échanges liés à l’IA ont contribué à la hausse du commerce de marchandises de 5 % l’année dernière, avec des effets particulièrement prononcés dans les économies asiatiques.
L’organisation identifie également les investissements dans l’IA comme l’un des principaux risques à la hausse pour les projections de croissance mondiale, notant que « l’effet sur la croissance économique pourrait être aggravé si ces dépenses devaient se traduire par une amélioration durable de la productivité globale ».
L’OCDE note en outre que la confiance des investisseurs dans les gains de productivité issus de l’IA a contribué à maintenir des valorisations boursières et des conditions de crédit favorables, même si les tensions géopolitiques ont pesé sur la confiance.
Il s’agit d’une approbation institutionnelle significative de la thèse sous-jacente à ces évaluations, même si l’OCDE prend soin de reconnaître que « l’ampleur et le calendrier des gains de productivité liés à l’adoption de l’IA sont très incertains ».
Néanmoins, certains analystes et gestionnaires de fonds sont devenus des voix dissidentes concernant les objectifs de valorisation actuels de SpaceX. Par exemple, la société de recherche en investissement Morningstar valorise SpaceX à moins de la moitié de la capitalisation boursière de 1 750 milliards de dollars (1 500 milliards d’euros) qu’elle recherche pour son introduction en bourse.
« Nous pensons que les investisseurs à long terme désireux de participer aux efforts futurs et au succès potentiel de SpaceX auront la possibilité de le faire avec une plus grande marge de sécurité que celle que l’offre initiale est susceptible de fournir », indique une note de la société.
Le commerce de l’IA n’a pas encore fait ses preuves. Il est cependant assez crédible que certaines des plus grandes entreprises mondiales, dont Amazon, Nvidia et SoftBank, qui ont chacune participé au cycle de financement d’OpenAI en mars, aient déjà placé des paris énormes là-dessus.
Ce qui est clair, c’est que les mois à venir représenteront l’un des tests de résistance les plus conséquents auxquels les marchés boursiers publics aient jamais été confrontés. Si les débuts de SpaceX échouent, cela n’affectera peut-être pas uniquement les propres actionnaires de l’entreprise.
Les entreprises liées à l’IA représentent déjà environ les deux cinquièmes de la valeur totale du S&P 500, selon les données du marché.
Un début médiocre de l’une des trois introductions en bourse inviterait inévitablement à un débat plus large sur la question de savoir si les valorisations de l’IA dans tous les domaines ont devancé les preuves.
